事件:
10月28日,公司公布了2011年3季度报,1-9月公司实现营业收入509.95亿元,同比增长33.57%;营业利润44.94亿元,同比增长59.08%;利润总额46.64亿元,同比增长53.93%;归属于母公司所有者的净利润33.21亿元,同比增长42.86%;基本每股收益为1.25元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
※收入增速降幅较大,导致业绩低于预期
1-9月,公司收入同比增长33.57%,增速较上半年的71.76%下降38.19个百分点,增速下降幅度大于我们的预期;综合毛利率为18.4%,同比提高2.53个百分点;期间费用率为8.93%,同比略上升0.31个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总体而言,公司业绩低于我们预期的主要原因是收入增速的降幅较大。
※干货箱及道路运输车辆增速下降,海工及能化食品装备进展良好
集装箱市场经历了上半年的景气高峰后,随着全球经济复苏前景不确定性的增大,3季度干货集装箱订单量和价格均出现了明显下滑,公司1-9月实现干货箱销量123.92万TEU,同比增长35.24%,远低于上半年129.76%的同比增速。而由于国内基建投资放缓及信贷紧缩,1-9月销售各类道路运输车辆12.25万台,同比增速仅为6.99%。但冷藏箱和特种箱仍有大幅增长,前3季度销量分别为13.19、6.22万TEU,同比增速分别高达126.24%、51.24%。另外,公司的2大新业务发展态势良好,其中,能化食品设备受益于天然气储运装备及工程、低温装备、罐式集装箱的旺盛需求,继续保持强劲增长;而海洋工程业务在建工程也进展顺利。
※干货箱由景气高峰回落,3季度业绩增速放缓
从单季度情况来看,2010年3季度开始至2011年2季度,集装箱行业需求旺盛,公司收入增速高涨,今年2季度单季度收入高达194.21亿元,创下历史最高水平。
3季度,公司收入增速为-14.3%,远低于1季度、2季度的119.39%和44.25%。一方面,由于受集装箱行业景气度由高峰开始回落的影响,从5月份开始,公司干货箱新接订单量有所减少、售价也出现下降,3季度的销量为26.2万TEU、同比大幅下降46.64%;另一方面,国内需求的下降导致道路运输车辆业务增速低于预期。而随着干货箱售价的下滑,公司综合毛利率也逐季下降,1-3季度分别为19.46%、18.84%、16.58%。
受以上因素影响,3季度归属于母公司所有者的净利润增速为-63.62%,远低于1季度、2季度的283.28%和159.66%。
※海工业务蓄势待发,前景值得期待
公司控股全球领先、国内最大的海工装备企业烟台莱佛士,凭借国内领先的研发设计实力、世界一流的建造设施和创新型建造模式,公司已累计交付半潜式平台5座,在技术、生产和项目管理方面积累了丰富的经验,走在国内前列。 2011年,受首制且逾期的深水平台交付影响,海工业务将继续亏损,但受益于经验积累和管理效率的提升,亏损有望减少。2012年后,公司海工业务将挺过最艰难的起步阶段、进入收获期,逐渐开始贡献利润。海工业务正蓄势待发、前景值得期待。
※维持"买入"的投资评级
考虑到集装箱行业需求增速低于预期,我们调整公司盈利预测,预计公司2011-2013年归属母公司所有者的净利润分别为37.32亿元、44.52亿元、51.58亿元,年复合增速19.77%;EPS分别为1.4、1.67、1.94元;对应动态PE为13、11、9倍,维持"买入"的投资评级。(《受益集装箱和能化装备拉动,上半年业绩靓丽》预测公司2011-2013年EPS为1.81、2.25、2.86元)