前三季度业绩基本符合预期：实现收入77.4  亿元，同比增长16.2%；净利润8.59亿元，同比增长31.3%，实现EPS  1.24  元符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业增速高于商业，毛利率同比提升1  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营业费用率同比下降0.5  个百分点，管理费用率同比上升0.3  个百分点。净利率11.1%，同比提升1.3  个百分点。存货、应收账款周转均有所减缓，每股经营净现金-0.53  元。母公司实现收入24.1  亿元，同比增长50.5%，主要是子公司生产的普药品种通过母公司销售，而普药品种低毛利率、低费用率的特点也导致母公司毛利率及费率等盈利结构发生相应变化。
          预计报告期工业、商业收入同比增长约  25%、10%：其中工业收入增速较中报有所提升，预计白药系列产品、透皮产品、健康品收入同比增长约20%、40%、20%。我们看好白药系列基本药物独家品种随着基本药物制度的推进而持续放量；健康品产品线逐渐丰富，新产品养元清今年推广略低于预期，未来整体健康品增速有望提升；透皮产品进入提价后良性增长轨道。
          透皮产品恢复性增长，为今年最大利润增长点之一：由于提价后透皮产品2010年销量有所下滑，全年仅实现收入5.6  亿元，贡献净利润9105  万元，净利率仅16.2%；2011  年上半年透皮产品已实现收入4.05  亿元，净利率也提升至26.6%。
        前三季度收入增速超过40%，我们预计全年收入将超过8  亿元，贡献净利润超过2  亿元，同比增长超过100%。
          启动呈贡园区搬迁：2011  年10  月初，公司总部行政办公大楼和商业物流搬迁至呈贡新区公司新产业区，开始启动呈贡新产业园区的运行，预计后续的产能搬迁也将陆续启动。
          维持业绩预测和“审慎推荐-A”评级：维持预计2011～2013  年净利润同比增长34%、31%和29%，实现EPS  1.79  元、2.34  元和3.03  元。公司是白药资源的整合者，跨越药品、快消品两个领域，快消品产品线逐步丰富，产能也即将释放，当前股价对应2011  年预测PE  32  倍，维持“审慎推荐-A”评级，建议长线投资者进入。
          主要风险是新产能投产后固定资产折旧增加及基层市场的开拓低于预期。