投资要点
　　事件：
　　黄山旅游7-9月实现收入56083.67万，同比增长22.9%；实现权益净利润11885.97万，同比增长18.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　公司前三季度实现收入12.38亿元，同比增长20.5%；实现权益净利润25764万，同比增长30.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度每股收益为0.547元。
　　点评：
　　公司三季度盈利低于我们之前预期（原预计前三季度每股收益为0.60元）。
　　第三季度成本费用增长超预期，综合毛利率同比较大幅度下滑（-2.74个百分点），是公司未能延续中报高增速的主因。公司第三季度的毛利率为44.32%，同比下降了2.74个百分点；未能延续中报毛利率大幅提升的趋势（2011H毛利率同比提升3.3个百分点）。同时，本季度管理费用率高达10.48%，亦同比提升2个百分点。
　　我们在中报分析时认为“公司本期利润增幅较大，与索道变动成本控制严格、费用控制力度大相关”；而从三季报情况来看，本季度费用率已回归平均水平。