三季度单季收入增长16.9%，较上半年收入增速27.8%略微回落，预计是因为去年三季度赞助上海世博会较高收入增长基数所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度公司营业收入增长24.1%，略高于行业增速，主要得益于近几年产能扩张加快大量产能释放以及产品结构不断高端化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度收入增速放缓主要是去年三季度赞助上海世博基数较高。
        原材料价格平稳，毛利率由二季度的31.25%降至三季度的27.85%，预计主要是因为公司扩大买赠促销所致，随着通胀回落，原料价格或将小幅下降，产品结构不断高端化，预计毛利率会逐步提升。三季度营业成本环比增长8.9%，高于收入的3.7%，毛利率由二季度的31.25%降至27.85%，原奶价格自4  月至今一直维持在3.2  元/公斤，因此毛利率的下降预计是由于三季度公司加大了买赠促销活动。
        营业费用率由去年三季度的20.2%大幅降至16.6%，使得营业利润率从去年三季度的2.6%上升到6.3%，营业利润同比增长181.2%。营业费用大幅下降预计主要是广告费用大幅下降，过去广告费用占营业费用的60%左右，下降的空间最大。
        前三季度营销费用率21.2%，如果未来伊利的广告费用率与蒙牛相同，竞争趋于合理，营业费用率应该在18%左右，目前已降至16.6%，考虑仍在抢市场阶段，我们认为继续下降空间不大。今年上半年伊利广告费用率13.8%，蒙牛广告费用率8.1%。从历史上看，伊利的广告费用率一直比蒙牛高5-6  个百分点，未来将进入回报期。上半年伊利和蒙牛收入增速基本持平，均为28%多，假设未来两者广告费用率相同，竞争趋于合理，均维持8%左右，那么伊利的营业费用率应该在18%。目前已经降至16.6%，而中国稳定饮奶人数仅4  亿人，还有至少2  倍空间，我们认为只要仍处在抢占市场的阶段，销售费用率继续下降可能性较小。
        除去投资收益，前三季度主营业务归属母公司的净利润率达到4.1%，三季度单季归属母公司净利润由去年的2.35%提升至5.87%，未来预计净利率将超过4.5%。
        从2003  年以来蒙牛的净利率基本维持在4.1-4.5%，蒙牛上半年净利率4.17%，三季度伊利已经超过了蒙牛，预计未来净利率将超过4.5%。
        短期看费用控制，长期看产品线延伸，公司定位世界一流健康食品集团。费用率降至合理水平后，未来利润的增长将更加平稳，与收入增长持平。目前乳制品行业至少还有2  倍以上空间，即使液体乳行业达到饱和以后，公司仍可通过产品线延伸进入相关行业，做像雀巢和达能一样的健康食品集团，收入的高增速可持续。