4  季度信贷投放结构。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  季度总体把握信贷平衡投放，总量适度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相对总量来说，更关注结构调整。小企业和个人信贷统称零售信贷。今年零售信贷发展速度非常快。整个年度增量贷款超过一半是零售信贷。小企业信贷前9  个月增长水平为59%，关注对于部分行业的信贷控制，像地方政府融资平台，房地产业和两高一剩。今年3  季度以来，地方政府融资平台贷款压缩500  亿。今年在整个减退行业中，退出322  亿，  4  季度会延续结构调整思路，使信贷投放效率处于更主导的地位。
          未来风险资产增速、股息分红政策、股权融资计划。未来风险资产增长速度不会像09  年那么高，增长数字很难说，与12  年M2  和GDP  有关。分红派息政策需要董事会批准后才能公布。今年肯定没有融资计划了，2012年是否有融资计划很难说，关键看监管。
          房价下跌对资产质量的影响。房地产贷款的风险从目前掌握的数据和结构看，风险可控。主要由于：1、交行房地产开发贷款占比比较低，6.2%左右；2、对于新房地产开发贷款的投入，实行严格的名单制管理，对准入企业要求标准比较高；3、加强风险监控，一旦出现风险迹象，及时采取化解措施。4、对于房地产开发贷款的标准也在提高；5、开发资金运作必须在行内封闭进行。开发贷不良率在下降，个人住房贷款质量比较稳定。如果房价大幅度下降，形成趋势可能会影响到资产质量。
          投行业务的发展以及未来中间业务的战略。投行业务发展比较快，但未来可能会有波动，受市场的影响比较大，我们会多元化发展对公对私，代理，结算业务。
          我们对其3  季报总结。前3  季度交行实现净利润385.02  亿，同比增长30%，基本符合预期。其中净利息收入、营业收入、拨备前利润同比分别增长23%、24%和23%。亮点：净利息收入增长平稳；不足：未来存在拨备和资本压力。
          投资建议：公司11  年PE/PB  分别为5.96x/1.10x，公司估值安全边际高，但资本存在压力，上升空间较小，维持“增持”评级。