第三季度销售增速回落,三一表现优于行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度三一挖掘机销量增长23%,市场份额已上升到第二位,给外资挖掘机公司带来了较大的压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)泵车第三季度增长12%,7 月为全年的低点,9 月已有所回升。受高铁项目暂缓建设的影响,今年搅拌站下降较大,预计明年一季度铁路建设恢复后,搅拌站建设会拉动混凝土设备需求。三季度末存货较年初增长60.36%,与收入增幅基本相符,主要系业务规模扩大,原材料等存货采购及储备增加。
前三季度综合毛利率提升。受益于高附加值产品占比提高和原材料价格较低,前三季度毛利率37.8%同比略提高0.4%,第三季度毛利率37%,同比提高0.1 个百分点。由于人民币升值,混凝土机械毛利率提高明显,因此混凝土机械对公司今年利润的贡献比例远超其收入占比。
受国家紧缩影响,企业回款放慢,资金压力增大,财务成本增加,但未达警戒线。三季度末公司经营活动净现金流-15.16 亿元,同比、环比下降主要因为今年销售规模增长及应收帐款增长160%,受货币紧缩影响,下游客户回款压力增大;另外为应对日本地震及核危机等突发事件的影响,公司加大了关键进口零部件的采购和储备。为保证足够的现金流应对货币紧缩,公司增加了短、长期借款,三季度末货币资金106 亿元,国家今年以来三次调高贷款利率,因此财务费用同比增长163%。
产能扩张又逢宏观调控,不经历风雨,怎能见彩虹?三季度末公司在建工程同比增长88.8%、工程物资同比增长135.7%,主要系公司加大了对基建技改的投入。明年是否会出现产能过剩?这取决于对行业成长趋势的判断。目前市场的一致预期为投资增速放缓,工程机械需求达到历史高点,出现负增长。从卡特和小松的发展来看,工程机械的需求与经济增长相关,卡特20年保持稳定增长;从产品来看,经济发展阶段不同,需求类型也不同;我们判断明年城镇化、水利、保障房、高铁将拉动行业10-15%左右的增长。