前  3  季度医药主业增长31%，符合预期：前3  季度实现收入、净利润82  亿元、2.93  亿元，同比分别增长了25.5%和24.4%，实现EPS  0.68  元符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除2010  年同期房地产业务确认收入5826  万元、净利润1150  万元影响，医药主要收入、净利润同比分别增长26.5%、30.8%，保持了较快增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率同比提升0.6  个百分点，营业费率同比提升0.4  个百分点，管理费率同比下降0.2个百分点，净利率同比持平。期末账上现金4.1  亿元，短期借款17  亿元、长期借款7000  万元，财务费用7262  万元，同比增长68%。应收款项周转略有减缓，存货周转略有加快，每股经营净现金-1.25  元。由于中外合资企业免交城建税及教育费附加优惠政策取消，报告期营业税金及附加3572  万元，同比增加111%。
          第  3  季度增速加快，但管理费用较高：第3  季度实现收入、净利润29.7  亿元、9968  万元，同比增长了32%、29%，增速有所提升。单季度管理费用1.3  亿元，同比、环比分别增加了5300  万元、7000  万元，主要是研发费用投入增加。
          预计前三季度工业、商业收入同比增长约  27%、24%：工业方面：百令胶囊在肾功能不全领域学术推广顺利，预计同比增长超过50%；预计阿卡波糖增长约30%；预计环孢素略有增长，马替麦考酚酯增长约15%，FK506  实现收入近5000  万元，同比大幅增长；泮立苏增速有所下降，预计同比增长约10%。新产品伏格列波糖和吡格列酮二甲双胍片已开始招标工作。商业方面：主营医药商业的母公司报告期实现收入61.8  亿元，同比增长20.7%；宁波公司由于白蛋白销量大增，预计收入同比增长超过70%。
          维持业绩预测和“审慎推荐-A”评级：预计11～13  年净利润同比增长28%、31%和26%，实现EPS  0.94  元、1.23  元和1.55  元。在研产品包括免疫抑制剂、降糖药、抗肿瘤药等，在建制剂大楼将用于新产品投产，预计2012  年投入使用；医药商业定位浙江区域，区位优势明显，在建物流中心将加强其优势。当前股价对应2011  年预测PE  28  倍，维持“审慎推荐-A”评级，我们认为当前股价具有长期投资价值，建议长期投资者积极关注。
          主要风险是公司发展资金压力较大；大股东股改承诺问题限制公司发展。