投资要点：
        营业收入同比增长25.06%，延续了上半年以来的高增长态势：主力门店环市东店（含男士馆）和正佳店前3  季度的营业收入增速均超过20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于3  季度将环东总店的家电搬迁至男士馆5  楼，环东总店腾出的面积增加了童装、滋补品、家居精品（床品、陶瓷等）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，男士馆的日流水额已升至150-160  万元。国金店日流水额约110  万元，所处珠江新城商圈在日益改善中。
        百货零售的毛利率上升了0.5  个百分点：（1）男士馆的开业使得扣点率在20-30%的服装占比上升；（2）环东店增加了童装的比例，童装的扣点率比成人服装还要高；滋补品、家居精品的经营面积也得以扩大，而这类商品的扣点率也高于平均水平；（3）南宁店不再销售低毛利率的家电，增加了服装和家居用品的销售。
        销售费用率上升1.46  个百分点至8.09%：（1）国金店每平米日租金水平约4  元，男士馆每平米的日租金水平超过8  元，远高于正佳店、南宁店的租金水平。公司前3  季度的租赁费用约是去年同期的2  倍。（2）职工平均工资上调幅度超过10%。
          面临的竞争日益加剧：（1）以5  号停机坪购物广场、万达广场为代表的白云商圈日益崛起；（2）天河商圈趋于高档化，9  月24  日开业的太古汇分流了一部分高端消费者；（3）广百股份今年促销力度空前。
        展望  4  季度：（1）佛山店将于12  月底开业，该店月租金水平仅为50  元/平米，有利于缩短培育期；（2）各门店均会组织大型促销活动。今年1  季度环东店1  天半的大型促销实现销售额1.5  亿元，正佳店1  天的大型促销实现销售额6700  万元。
        今年4  季度的大型促销有望创造新的销售记录。（3）4  季度新中国大厦提租的利润增厚效应开始显现，预计增厚EPS  2  分钱。
        高管增持显示了对公司的信心：我们认为2011  年是公司最为艰难的一年，2012年起将好转：国金店加速培育、男士馆扭亏后业绩弹性大，佛山店亏损有限，新中国大厦提租增厚效应明显。公司7  位高管3  季度斥资85  万元在二级市场增持3.97  万股，均价21.39  元，显示了对公司后续发展的信心。
        维持盈利预测：预计2011-2013  年销售收入分别为46.22、56.42  和67.90  亿元，EPS  分别为  1.12、1.36  和1.65  元，3  年CAGR  21.9%。给予2011  年27  倍PE，目标价30.24  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：广州高端商圈出现转移；国金店培育期过长；外延扩张项目匮乏