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首商股份研究报告:国信证券-首商股份-600723-业绩稳步提升,规模效应加速显现-111031

股票名称: 首商股份 股票代码: 600723分享时间:2011-11-01 11:46:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙菲菲
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 426 KB 分享者: 陈****祥 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        前三季度EPS  为0.43  元,内部效率提升显著
        2011  年前三季度,公司实现营业收入85.0  亿元、净利润2.9  亿元,分别同比增长24.2%、70.2%,对应的EPS  为0.43  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中7-9  月实现收入26.5  亿元,同比增长21.7%;净利润0.9  亿元,同比增长75.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度三项费用率提升幅度较大,其中销售费用率5.2%、管理费用率7.8%,分别同比降低0.4、1.4个百分点。实现毛利率21.1%,净利率3.4%,净利率比去年明显提升0.9  个百分点,盈利水平的提高主要来自内部费用率的下降。
        管理层顺利过渡,发展战略明确
        2011  年第三季度,公司基本完成了管理层人事调整,除原董事长继续担任新公司董事长外,剩余高管主要来自新燕莎。整体而言,公司管理层过渡较为顺利,能够为后续业务整合奠定良好的基础。下一步公司将进入业务整合阶段,依据西单和新燕莎的定位差异,公司未来将以“燕莎主内,西单主外”为主要发展思路,即北京市的扩张将以燕莎商场品牌为主导,主打高端精品百货;北京以外地区以西单商场为品牌进行百货连锁扩张;贵友大厦则将主打社区购物中心,在北京及周边进行连锁扩张。目前,首商股份总资产占首旅集团的15%,且资产质量较好、盈利能力较强。未来,首旅集团剩余大量北京地区核心地段的优质物业、土地资源有望注入上市公司,加大公司自有物业比例,搭筑公司在京内、京郊、京外加速扩张的跳板。
        盈利预测、估值及投资评级
        公司第三季度的经营业绩稳步提升,继续验证我们对公司进入“规模与效率叠升周期”的判断,未来主要看点:1)业务整合带来管理效率的提升,未来公司将保持较快的开店速度;2)运用燕莎的管理经验、西单的良好物业条件,加上首旅商业地产项目上的大力支持,较快地占据优质地段,有望在年内开出重组后的首家新店;3)未来还有望成为首旅集团的商业平台。我们维持对公司的“推荐”评级,预测2011~13  年EPS  为0.60/0.80/1.01  元,对应的PE  为21/16/12倍。
        

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