一、  事件概述
        公司今日公布2011年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9  月，公司累计实现营业收入36.66亿元，较上年同期增长19.17%；实现归属于母公司所有者的净利润2.39亿元，较上年同期减少14.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分业务收入中，软件与系统集成业务实现收入29.74亿元，较上年同期增长20.44%；其中国际软件业务较上年同期增长28.45%；国内软件业务收入同比增长约为17.5%左右（按汇率折算）。医疗业务实现收入6.06亿元，较上年同期增长15.72%。
        二、  分析与判断
        国际业务恢复确定，汽车电子持续快速增长受益于日本震后加大外包及IT投资恢复，公司与阿尔派及东芝的汽车电子业务持续快速增长。此外公司加大与Harman的整合进度，借助Harman实现与国际车厂的合作不断深入，预计全年的收入将超过1亿。手机业务暂未受到诺基亚经营压力的影响，预计年内还将继续保持平稳增长。公司的外包业务将为国内开展同类业务形成良好的指导作用，现阶段持续加大与国内车厂的合作，期待国内市场全面启动。
        国内业务增速提升，全面受益于民生信息化投资加速报告期内公司国内软件业务的收入增速约为17.5%，较上半年13%左右的增速继续提升。公司在电子政务、医疗、社保等方面的协同效应逐步体现，全面受益于民生信息化投资加速。政府及社保力求加快医疗改革的进程，医疗IT是与之伴随的长期稳定投入，市场空间广阔。同时随着社保政策、涵盖险种、结算方式的不断变化，信息化作为刚性需求，也将面临持续升级改造。未来公司的国内业务还将加快发展。
        熙康模式试点成功，未来有望在全国范围内推广熙康在唐山成功试点，由唐山政府出资建设，项目包括终端布放、数据中心建设、系统集成、软件及服务等共计2.7亿，覆盖730万人口，建设期约为两年左右。目前熙康已经逐步向省级推广，今年以来有多个省市在探讨合作的过程中，在模式成熟后有望在全国推广。
        毛利率略有下降，各项费用率维持稳定报告期内公司的毛利率为30.8%，较去年同期下滑1.5个百分点，主要原因是收入结构略有变化，软件及系统集成的增速快于医疗业务，占比提升。销售费用率为8.6%，管理费用率为15%，均与去年同期持平，费用率趋于稳定。
        三、  盈利预测与投资建议
        鉴于公司国际及国内业务的拐点即将出现，且估值安全边际高，因此维持"谨慎推荐"评级。我们预计11-13年EPS分别为0.42、0.51、0.62元，对应动态市盈率分别为21.6、17.8、14.6倍。