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南海发展研究报告:国信证券-南海发展-600323-2011年3季报点评:主业增长源于项目投产、税收优惠-111031

股票名称: 南海发展 股票代码: 600323分享时间:2011-11-01 10:47:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 谢达成
研报出处: 国信证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 406 KB 分享者: fen****ye 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          3Q  业绩符合预期,主业增长源于项目投产、母公司重享15%税率      南海发展1-3Q  实现营收5.3  亿元,同比增长26%,归属母公司净利1.23  亿元,  折合EPS0.38  元(占我们全年预测的73%,符合预期),下降90%主要系因基期确认土地转让收益,剔除该因素,1-3Q  和3  季单季净利分别增长56.3%和56.6%,主要源于"绿电二期"、垃圾部分中转站中期投产;基期部分污水项目尚未投产;以及母公司重新享有15%优惠税率所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        新业务投产提升毛利率,期间费用相应增加      3Q  经营亮点在于单季综合毛利率环比/同比分别提升7.5  和5.5  个百分点,我们预计主要是中期投产的"绿电二期"和中转站项目毛利率比自来水、污水业务高所致,预计约可达45%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3Q  管理费用较2Q  增加1900  万元,主要是新项目投产所致。财务费用2500  万,比2Q  增加约1500  万,大致估计主要来自"绿电二期"、垃圾中转站投产后当季无法资本化的利息约900  万,7  月底上市的公司债所产生利息约600  万。    4Q  业绩有望环比略微增加,2012  年业绩高增长确定。    
        4Q  属用水淡季,且财务费用增加因素仍存;但新投项目产能利用率环比提升,  收入环比增加,管理费用率有望下降,业绩有望稍稍超出3  季度。预计公司定向增发于2012  年初可完成,  2012  年公司净利增长约37%,增加额主要来自:  垃圾发电(3000  万,二厂新投产及增发收购30%股权);燃气(1600  万,此次增发收购25%股权);垃圾中转站(900  万);水务自然增长。  

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