結論與建議:
公司 2011 年1-3Q 實現營業收入38.26 億元,YOY 增長33.8%,實現歸屬上市公司股東淨利潤2.02 億元,同比增長21.44%,實現每股收益0.97元,好於我們的預期約8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q 單季實現營收12.78 億元,YOY 增長42%,好於我們的預期10%;實現淨利潤0.66 億元,YOY 增長36.9%,好於我們的預期30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司淨利潤好於預期的原因是:公司2010 年2 月和10 月新開西夏店和建發現代城兩家百貨門店,營業面積增加50%達到16 萬平米。目前兩家門店逐步進入快速成長期,3 季度百貨總體同店增長20%左右,快於行業內其他公司,有力的覆蓋了營業費用及裝修的攤銷增加給公司利潤帶來的不利影響。
公司已經宣佈的百貨門店拓展項目包括:1、老大樓擴建;2、與建發集團共同開發的老公安廳項目3、大世界商貿中心店。其中老大樓項目為擴建項目因此預計培育期較短,後兩項目體量較大,但是由於開店時間要到2014 年以後,因此我們預計次新門店的內生增長可以保證未來兩年公司利潤兩成以上的增速無虞。
公司積極佈局拓展超市門店,前3 季度公司超市業態新開大賣場4 家,生活超市4 家,便利店10 家,估計全年新開各類超市門店約20 家,使得公司的超市門店超過50 家,超市業務的營收增長年內預計將達到50%。公司在增加門店的同時積極改善後臺管理體系,目前90%以上的門店已經採用了物美ERP 及SAP 系統,大大改善了超市門店的管理,預計全年來自超市的利潤將達到9000 萬元。
控股股東通過公司回歸A 股的計畫仍然沒有實質的進展,我們暫時不考慮該方面的影響。單就公司自身的盈利狀況,預計2011、2012 年將分別實現淨利潤2.67 億元和3.31 億元,YOY 增長23.9%和24.3%,對應的EPS為1.29 元和1.6 元,目前股價對應的PE 為19 倍和15.29 倍,上調公司評級至買入,目標價31.6 元,對應2012 年20 倍PE。