金融工程
    随着股改第一批试点公司G  三一，G  紫江等相继实施有限售条件的流通股上市流通，后股改时代的“小非”解禁的日子已经到来，证券市场面
临一个崭新的全流通时代。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月份将迎来今年限售股解禁上市的高潮，在面临宏观紧缩和大量IPO  急速扩容的市场背景下，“小非”解禁究竟
将会对A  股市场产生多大的冲击是人们普遍关注的问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    我们利用评估资产流动性风险的Haircut-VaR  方法，测算了参与股改的A  股在“小非”全部解禁的情况下的冲击成本，以及冲击程度（冲击成
本/总市值）：
Z  =  VaRday*  T  ，  VaRday  =  S2*P*  α*  σ，  T=（S2/S）/（t*  δ）
    模型测算的结果表明：在301  支基金重仓股中，“小非”解禁带来的冲击程度相差是相当大的，最高的冲击程度可以达到19%，而最低的冲击
程度还不足1%，几乎可以忽略不计。这在一定程度上反映了“小非”解禁对各股带来冲击的差异。
    “小非”解禁带来的冲击，还和相关个股的行情息息相关：对于优质公司而言，即使“小非”家数众多，解冻可能带来的冲击可能反而会给投
资者，包括一些潜在并购者带来难得的“捡便宜货”的好机会，投资者的追捧会在很大程度上削弱“小非”解禁带来的冲击。相反，对于一些
基本面比较差，估值偏高的个股而言，解禁股份很可能大部分会在二级市场抛售，对投资者的心理会造成比较大的冲击，所以实际冲击甚至要
比模型测算的要大。
    “小非”解禁将是持续的市场热点之一，对投资者而言，机会与风险并存，如何在解禁中规避风险，寻找投资机会，将是一大考验，我们希
望我们的模型测算能为投资者起到一个指示的作用。