事件:宝钢与必和必拓签订十年期大单 公司评级:推荐
宝山钢铁股份有限公司昨日宣布,已经与全球最大的多元化资源公司——必和必拓签署了为期十年,总量为9400 万吨的铁矿石长期供货合同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】必和必拓将在未来10 年内每年按双方认可的价格向宝钢提供1000万吨铁矿石,首批铁矿石将于2008 年4 月开运。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但双方都没有透露此次长期交易合同的铁矿石价格。
点评:
行业供给压力有所缓和,公司产能扩张得以加速
由于中国钢铁行业景气度有所衰退和政府一系列抑制钢铁产能扩张政策效用的发挥,以及原材料成本提高,部分钢铁企业出现亏损而退出市场,2008年国内钢铁供给过剩的状况将有所放缓。而对于行业龙头老大的宝钢而言,行业重组更有利于公司产能的扩张。近年来,公司对海外铁矿石资源的需求也是与日俱增。2005年,公司海外铁矿石进口总额约为1600万吨,2006年上升为3500万吨,2007年达到4200万吨左右。与必和必拓先前签订的每年600万吨的量已经不能满足公司后期的战略发展要求,此次签单是在上一轮每年供矿600万吨的基础上增加了400万吨,以此满足公司钢铁产量未来的增长要求。
原材料供给有了保障,竞争优势得以增强
从 2007 年全国范围粗钢产量情况来看,同比增速呈现逐月下降的趋势,趋紧的原材料供应和趋缓的产能扩张导致了粗钢产量增速放缓。从07 年四季度的统计数据来看,07 年10 月到12 月份国内日均钢产量分别
为为138.46 万吨、132.30 万吨与132.25 万吨,分别环比下降2.75%、4.45%和0.03%,而10月到12月的钢材价格(以3MM热轧板为例)分别为4300元/吨、4486元/吨和4850元/吨。钢铁价格持续环比上涨,产量却环比下降,说明产量的下降主要是原材料供应量出现了萎缩。预计未来一年,产能扩张和原材料供应仍将制约我国粗钢产量增长。宝钢与必和必拓签订十年期大单确保了公司未来十年原材料的供应量,增强了公司在业内的竞争优势。
供应量确定后,公司将增强对运费的议价能力
公司签订十年大单,也就锁定了未来十年的供应量。由此,公司可以较早展开租船协议谈判,公司在海运费上的议价能力也将得以增强,由此锁定海运费,降低到岸成本。随着原材料成本的节约,公司的盈利能力将回升。
行业优胜劣汰加剧,原材料储备有利于增强公司的并购能力随着落后产能的逐步淘汰,行业优胜劣汰将加剧,并购狂潮也将继续上台演绎。公司签订大额铁矿石订单可以为自己今后在整个产业中的并购做准备,虽然签订的合同不涉及价格,只是量上的保证,但是也为公司实行并购后,在原材料供应层面上具有一定的竞争优势。另外,如果并购的企业丧失铁矿石谈判资质或协议矿,公司持有的大额订单也可以抵御此类风险。
总结:宝钢股份与必和必拓签订十年期大单保证了公司未来十年的原材料供应量,有利于公司扩大产能,提高海运费议价能力,在行业重组并购过程中,也有利于增加公司的并购能力,对公司自身而言,是个重大利好消息。预期07-09年公司的每股收益分别为0.83元、1.04元和1.15元。基于目前15-18倍左右的PE水平,行业平均22倍左右的PE,给予公司“推荐”评级。