国航IPO  概况：此次IPO  发行了16.39  亿股，其中战略配售3.5  亿股，锁定期18  个月；网下配售4.695  亿股，锁定期3  个月；网上配售8.195  亿股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】集团承诺若2006  年底之前如跌破发行价，将以不高于发行价的价格增持不超过6  亿股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）发行价格2.80  元，按照2005  年底每股净资产计算，发行市净率1.33  倍。
          国航是国内三大航空公司中盈利能力最好、未来拓展空间最大的一家。
        公司2005  年利润超过全行业利润总额，2006  年上半年在全行业亏损的情况下仍然实现盈利。目前三大航空公司中，国航负债率最低，而其他航空公司基本在未来三年都已经失去了再融资资格，强大的负债能力使国航未来拓展空间最大。
          国内航空业未来3－5  年经营状况逐渐恶化：（1）从2007  年开始，运力供大于需，逐渐出现客座率、票价双降的格局；（2）航空煤油价格短期内难以下调，预计06  年下半年还会出现5－10％的上调；（3）行业应急措施，例如征收燃油附加费，治标不治本，并不能从根本上提升盈利能力；（4）人民币升值是长期趋势，但累计升值幅度过小，对需求尚无刺激作用，国航较低的负债率使得相应的汇兑收益对每股收益影响最小。
          国航2006  年仍然能够实现高盈利，预计06、07  年每股收益分别为0.17、0.04  元。其中转让港龙航空股权带来的投资收益以及国泰航空的特别股息占利润总额的40％以上。预计截止到2006  年，每股净资产约为2.51  元。
          根据可比公司PB  估值，我们认为国航上市后长期合理PB  在1.20-1.30倍。考虑到国内航空业的未来发展状况不佳，以及市场对于油价上调的预期，我们认为，国航A  股的估值水平大体与其H  股相当，PB  在1.10  倍左右比较合适。按2006  年底每股净资产计算，上市后合理价格为2.76  元。但上市首日受国航集团增持计划影响，公司股价可能在发行价格以上。值得注意的是，纵观国内外航空公司，在行业不景气时，低于1  倍PB  的状况屡见不鲜。