1. 山东海化(000822)调研快报:行业供给和成本压力逐步显现内容:近期对山东海化进行了实地调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为:山东海化2007 年纯碱产能达到220 万吨,预计2008 年中期后继续扩大至260 万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近三年来行业效益提升导致其它纯碱公司产能扩张同样提速,不完全统计表明纯碱行业2008 年内新增产能将达到500 万吨,相当于前三年国内平均表观需求增长量的四倍。
预计2008 年国内实际产量增长200-300 万吨,相当于2006 年国内表观需求增长量的约两倍。
预计2008 年内纯碱行业供需平衡可能被打破,行业景气拐点将可能在年内出现。
受原盐、焦炭、石灰石、运费、人工等成本因素全面上升影响,山东海化近期纯碱生产成本已经在1000 元/吨左右,较2006 年875 元/吨的生产成本已经明显上升。由于煤炭价格由2006 年的400 元/吨大幅上涨至近期的600 元/吨,公司几乎完全来源于关联采购的蒸汽和电力价格面临较大提价压力;2008 年内焦炭、运费和人工成本也将继续上升,生产成本未来将进一步提高。生产成本全面上升这一情况在其它纯碱行业上市公司中也普遍存在,本轮纯碱价格上涨很大程度上应当归结为成本推动。
本次维持山东海化2008、2009 年纯碱销售均价1470 元/吨和1450 元/吨的假设,预测山东海化2007-2009 年每股收益分别为0.43 元、0.63 元和0.62 元。以最新收盘价格17.38元计算,山东海化2007 年动态市盈率达到41 倍,2008 年动态市盈率也达到28 倍,与其它纯碱行业上市公司估值水平接近,维持“中性”投资评级。但作为纯碱行业中最具资源禀赋和成本优势的企业之一,山东海化将始终是纯碱行业主要趋势型配置型品种。