1．  业绩低于市场预期已成习惯
公司披露2007年实现营业收入107,274.82万元，净利润4,149.87万元，同比分别增长了17.83%和24.25%，每股收益0.26元，较我们前期预期的0.31元低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司认为07年业绩增
长的原因：积极进行技术改造现有生产线，进一步挖掘现有生产线生产潜力，使得公司
纸产品的产量比06年有较大增长,营业收入及营业利润增幅较大，使得公司实现的净利
润也有较大幅度增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然国内文化纸涨价幅度较大，但是公司一般在年初和客户签订
合同，期间变化不大，2007年后两个月涨价仅100元/吨左右。这个也是公司业绩提升不
明显的因素之一。
我们从分季度情况来看，公司07年4季度业绩还是表现平淡，单季净利润为9.61百万元，
折合每股收益仅0.06元，环比仅增加了0.02元/股。我们认为公司地处西北地区，地域上
的限制，运输上不具有优势，在这方面可能制约了公司文化纸的提价空间。
2．  新增项目仍存在变数
公司铜版纸项目已经在2007年12月中下旬投产，但是产量比较少，并未能稳定生产，仍
需进一步的调试；“林纸一体化”项目中的30万吨白卡纸项目在2008年1月初开始试车，
但该项目也存在不稳定的情况。我们再次强调，公司在铜版纸和白卡纸的生产方面是新
手，不排除技术上依然存在一定的困难。这两个项目对公司2008-2009年业绩增长存在
制约作用。