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隧道股份研究报告:德邦证券-隧道股份-600820-拜访报告-080130

股票名称: 隧道股份 股票代码: 600820分享时间:2008-01-30 09:04:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陶陟峰
研报出处: 德邦证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 212 KB 分享者: Y****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1、  07年公司营收及净利润将大幅增长(预计分别为40%及65%),主要原因是施工业务预计成长40%左右;另外07年公司新增盾构制造业务,预计07年将确认收入5亿左右(相当于营收增长10%),运营业务增长15%,EPS为0.34元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、  我们对公司08、09年的成长性方面的判断是:
􀁺  施工业务:初步预计营收将保持快速增长态势,预计08将达35%,而09年将放缓至20~25%,但是对施工业务的盈利能力(毛利率)却持谨慎态度,尤其是对08年毛利率下降有一个较明确的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因是公司施工业务合同主要是闭口合同,而建材价格(钢铁、水泥等)或将面临较大幅度的上涨,而建材成本占整个施工业务的成本的比重高达50%左右,建材成本上升1%,则毛利率将下降0.4~0.5个百分点,因此如果08年建材价格上涨5%,毛利率将下降2.5个百分点左右,这对于毛利率仅8%不到的施工业务的盈利能力的影响将是巨大的。
􀁺  盾构制造业务:07年22台的盾构订单(6.3M直径的土压平衡式盾构)为上海市政府牵头达成的,因此该业务的成长性目前能见度较低,特别是公司目前生产的盾构型号单一,比较适用于上海地区的土质情况,而目前公司准备开拓新类型盾构的项目至今仍未完全立项,估计2010年之前新类型盾构无法对公司盾构业务构成实质贡献,因此我们的预计是08、09年公司盾构业务的增长性可能处于较低的水准(20%以下)。

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