装机容量飞速增长: 公司装机规模继续保持较快速度增长,可控装机规模和权益装机规模分别比06年同期增长6643.5万千瓦和4560.8万千瓦,增速分别为44.9%和38.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07年公司新投产机组10台,总装机容量669万千瓦,所有新投产机组都为大容量、高效率机组,公司的装机结构将进一步得到优化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
燃料成本大幅上涨 严重侵蚀公司利润 07年公司标煤价格同比增长7.27%,全年煤耗同比下降5克/千瓦,综合影响约5%-6%。08年约签订了约40%煤炭合同,价格比07年上涨9-10%。预计第二季度物价指数出现回落,煤电联动值得预期,我们认为煤电联动最迟也要在四季度实施,一旦上网电价上调,公司业绩将得到有效改善。
优化电力结构 电力调度占据先机 随着新机组的进一步投放,公司火电机组的结构进一步得到优化,单机容量 60万千瓦以上机组接近60%,单机容量 30万千瓦以上机组达到91%。随着公司大容量火电机组比例高,在《节能发电调度办法》实施后,有望进一步提高机组利用率。
集团资产注入值得期待 截止07年年底,集团总装机容量约6300万千瓦(包括上市公司),公司对对集团的优质资产比较关注,占集团资产总数的一半,约2100万千瓦,公司预计在2010年前实现这些资产的收购。预计2008年能够收购集团1000万千瓦的装机容量,相关工作已经在开展当中,预计上半年将会公告具体计划。
受益两税合并 目前公司发电量总量的3/4适应的税率为33%,08年税率将降到25%,预计08年公司综合所得税率将下降近5-6个百分点,将提升08年公司业绩。公司在四川、宁夏等地区享受两免、三减半的税收优惠政策(占公司装机容量的25%),公司的有效税率下降到22%左右。
投资建议 保守预计07-09 年公司每股收益分别为0.21 元、0.34元、0.48 元,对应动态市盈率分别为35.48 倍、21.77 倍、15.85 倍。
考虑到后续资产收购以及未来电价超预期调整影响,2008 年公司业绩具有较大的弹性空间,超预期的可能性极大,故给与“推荐”的投资建议。