事项：
        2011  年1-9  月份全国电力工业生产简况公布（国家能源局），1-9  月累计发/用电量同比增长12.7%/12.0%，分别较1-8月份回落0.30/增加0.06  个百分点；9  月单月发/用电量同比增长11.5%/12.2%，分别较8  月单月回升1.50/3.1  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        9  月用电增速因基期节能减排因素回升至12.2%，预计10  月份用电增速仍维持高位
        9  月需求分析：9  月用电增速回升3.1  个百分点，趋势符合此前判断。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3.1  个百分点中，分行业贡献依次是有色（40%）/钢铁（12%）/化工（11%）/建材（10%）/纺织（6%）行业，其中有色金属行业为主要贡献点，居民用电和电力生产供应业则分别贡献-8%和-7%；分地区贡献依次是河南/江苏/浙江/河北/广西，5  地合计贡献84%。9  月份用电形势表明两点：（1）用电增速回升主因是去年同期节能减排导致用电基数较小。注意到贡献前5  的省份去年9  月份用电增速大都因节能减排而快速回落，其中河南省为有色金属生产大省，河北为钢铁大省，广西省去年9  月1  日起开始启动工业节能预警调节方案，江苏省去年8  月底和9  月中旬两次实施差别电价促进节能减排。而有色金属行业9月用电增速环比下降，从另一个角度说明其贡献较大主要是基数原因造成。（2）也部分包含了经济增速回落和气温偏低因素。9  月用电环比下降幅度9.9%，在基期环比下降幅度偏大情况下仍低于过去3  年均值0.9  个百分点，其中贡献依次来自电力线损（57%）/三产（7%）/一产（6%）/高耗能行业。
        用电趋势判断：10  月份基期减排导致的基数较小因素仍然存在，预计用电增速仍有望维持高位，但较9  月份难以大幅提升，全年用电增速有望接近12%。风险在于经济增速回落速度超出预期。
        预计水电3Q  盈利大幅下滑，火电、水电行业1-3Q  利润总额同比双双下降
        电、煤价差呈缩小趋势，预计火电仍实现微利：5  月份火电行业毛利率为年内高点；6、7  月份由于煤价上涨逐步下降，火电行业单月利润总额实现正增长主要依赖于期间费用率降低。8-10  月份，各地电价与市场煤价差总体缩小，对比7  月份价差，10  月份约有3  个地区扩大、12  个地区持平、11  个地区缩小（用电量小于45%），用电增速预计维持高位。从目前数据看，年内剩余几个月火电单月利润总额出现大幅增长或下降可能性较小，预计实现微利，累计利润总额低于2010  年同期。
        水电盈利大幅下滑：9  月份水电出力下降势头加剧，水电公司3  季度盈利相应出现大幅下滑，黔源电力前3  季度净利预计下降75%-80%，桂冠电力预计下降约50%。
        投资建议：维持行业“中性”，整体投资机会仍不具备，可关注部分业绩较有保障且估值低的个股如上海电力。
        火电行业电、煤价差呈缩小趋势，预计年内盈利难以大幅改善，不具备整体投资机会，维持“中性”评级。鉴于火电板块静态PB  相对沪深300  的溢价低于历史均值近10%，建议可关注部分业绩较有保障且估值低的公司如上海电力，预计前3  季度EPS  近0.1  元，且拟注入核电资产盈利较为稳定。水电公司受来水影响3  季度盈利预计大幅下滑，暂无合适标的。