卫宁软件专注于高增长前景的医疗信息化市场,产品线丰富,解决方案完整、竞争力强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在深耕上海市场的同时正通过募投项目加速产品研发与全国市场范围的营销服务体系建设,发展潜力巨大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)现价对应2011 年、12 年的PE 分别为34 和23,给予“强烈推荐-A”投资评级。
医疗行业 IT 解决方案市场前景广阔,预计在未来四年有约26%的复合增长率。
国家对提高医疗卫生水平和现代化公共卫生健康体系建设的重视,与相关领域信息化水平偏低、效率低下、体系缺失的现状形成强烈对比,令该市场的持续增长具备足够的想象空间。
公司产品线完整,市场份额领先。公司产品线覆盖医疗行业解决方案的三大领域,医院信息管理系统、医技信息管理系统和公共卫生信息管理系统。与竞争对手比较,公司提供全面解决方案的能力突出。根据IDC 的统计,公司综合市场份额排名第一。公司业务整体增速超过市场增长13 个百分点左右。
产品结构迅速优化,盈利能力处于上升通道。公司核心软件产品均为独立开发并具有自主知识产权,产品毛利率高。硬件业务已快速下降,软件和服务的比重相应上升。软件和服务的毛利率稳步提升,盈利能力将持续增强。
募投项目紧抓产品研发升级和营销服务两个重点。公司将通过建设全新的研发测试体系与设施来升级开发医疗行业解决方案三大领域的新产品,力图拉大与竞争对手的差距,进一步确立技术领先的优势。营销服务网络的建设则将帮助公司从区域性企业跨越到全国性企业,以夺取更多市场份额。
盈利预测和估值:公司合理估值区间为23.6-29.3 元。预测2011、12、13 年净利分别为5100 万、7400 万、10500 万,同比增长43%、46%、42%,对应摊薄EPS 为0.94 元、1.38 元、1.96 元。考虑到行业发展前景光明,公司规模小,弹性大、成长性好,给予“强烈推荐-A”投资评级。目标估值区间为35-37.8 元,对应2011 年和2012 年的PE 分别为37~40、25~27。
风险提示。1)客户均属于政府事业单位,市场易受财政波动影响。2)市场竞争加剧。3)公司规模不大,核心技术人员流失的风险相对更大。