事项：    
        业绩增长28.46%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】焦点科技（002315）10月19日公布三季报，公司1-9月实现收入3.11亿元，同比增长37.58%；实现净利润为1.19亿元，同比增长28.46%；对应EPS为1.01元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2011年全年业绩增长范围在20%-40%以内，符合市场预期。      ◎主要观点：    ?毛利率下滑，人员规模扩张较快拖累业绩。公司业绩实现了较快增长系由于业务实现了稳步增长及递延收益确认的影响。另外也反映了B2B大行业整体稳定的发展态势。公司净利润增长慢于收入系由于公司网站运营费用有所增加，加之认证服务产生的认证费用上升，导致营业成本上升过快所致。此外外研发投入加大、规模扩张导致人员和办公费用增加，使得管理费用上升过快，也在一定程度上拖累公司业绩。在外贸业务增速放缓和人工费用上升等不利因素影响下，公司毛利率下滑至79.25%，同比下滑约4个百分点。从目前来看，公司仍处于通过扩张人员规模提升整体业绩的规模型扩张阶段。随着公司向通过提升会员ARPU值提升业绩转型成功后，公司经营费用率可能呈现下降态势，且毛利率有望逐步回升。    ?会员数略有提升，内贸业务拓展或显成效。公司的会员数目由中报的13955人上升至14045人，同比增长了3.22%。在外部环境疲软的情况下，公司仍实现了会员数目的扩张，这也一定程度上受益于B2B行业格局演进中公司市场份额大的扩张。其中公司英文版注册收费会员较中报的13322人略微上升至13330人，而中文版注册收费会员却由于中报的632人上升至715人。这在一定程度上反映了公司内贸业务扩张或显现出一定的效果。在外贸领域不确定性加大的情况下，加大内贸客户的开发，不失为公司增加业绩确定性的一个有效手段。    
        转型中前景光明，重申买入评级。虽然面临国内外贸易的众多不确定性，但我们依然看好B2B行业对于中小企业挖掘市场机会、降低管理成本、改善管理水平、提升企业竞争能力方面起到的无可比拟作用。公司通过加快新产品的推出进程、努力挖掘客户需求、提升服务价值与服务品质，将最终实现成功转型，获得业绩进一步飞跃。预计公司全年业绩或略低于我们的预期，暂时维持原有盈利预测，公司2011-2013年可实现的EPS分别为1.81元、2.52元和3.28元，分别对于23.67倍、17.01倍和13.01倍PE。下调目标价至63元，对应2012年25倍PE，重申买入。