公司三季报业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在三季度准确的把握了原材料的采购节奏，长丝产品盈利能力大幅超出行业平均，公司2011  年1-9  月实现营业收入150  亿元，净利润9.38  亿元，分别同比增长41%、77%；1-3Q  全面摊薄EPS  0.97  元，超出市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（Wind  市场一致预期11  全年EPS  1.055  元）准确把握原材料PTA  和MEG  的采购节奏使公司三季度毛利率逆势上行。涤纶长丝的上游原材料PTA  和MEG  价格在三季度大幅波动，虽然涤纶长丝的价差在三季度呈收窄的趋势，但是公司对于原材料价格走势的准确判断和对原材料库存的正确操作使公司涤纶长丝产品的毛利率在三季度逆势上行。公司三季度单季毛利率上升至13.6%，接近历史最好水平。（10  年7-9  月毛利率11.4%，11  年1-6  月毛利率9.3%）
        涤纶长丝产品：FDY  景气回升，POY  景气小周期接近尾声。由于下游加弹设备的增加较多，而POY  的投产期多数集中在11  年年底，所以在11  年1-8  月，POY的价格相对FDY  和DTY  更为坚挺。而随着荣盛（40  万吨）、长乐（25  万吨）、盛洪（40  万吨）、福建金轮（20  万吨）等POY  产能在11  年底、12  年初的陆续达产，  POY  偏紧的供应面将得到缓解。
        公司向产业链上游拓展的PTA  项目和恒通二期长丝产能的陆续投产将保障公司12  年业绩增长。公司募投项目嘉兴石化一期80  万吨PTA  项目预计将于12年一季度达产，恒通二期30  万吨的纺丝设备也将在12  年陆续到位。在下游需求不出现明显恶化的前提下，公司12  年保持15-20%的业绩增长是可以期待的。
        上调盈利预测，维持增持评级。我们上调11-13  年盈利预测至1.21  元、1.43元、1.68  元。我们维持此前深度报告和调研报告中对公司的推荐逻辑：（1）涤纶长丝行业结构较好，盈利相对稳定。（2）优秀的成本控制和齐全的产品供应为桐昆股份提供可持续的竞争优势。维持增持评级。