投资要点
        事件：
        中国人寿、中国平安和中国太保公布  2011  年1-9  月保费收入数据，中国人寿今年前9  个月保费收入为2642  亿元；中国平安寿险保费收入939.46  亿元，产险保费615.86  亿元，健康险0.8832  亿元，养老险40.52亿元；中国太保寿险保费收入745  亿元，产险保费收入467  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
          寿险业务未现好转之态，增速再创年度新低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011  年1-9  月，中国人寿、平安寿险和太保寿险累计保费增速分别为2.8%，32.0%，8.1%，保费增速较上月进一步下降，均创年内累计保费增速新低。国寿9  月单月保费同比下降6.9%，太保寿险单月保费同比亦出现负增长，可见寿险业务增长的颓势依然尚未终结。
        我们认为年内寿险业务增长的僵局除与银保新政、个险渠道增员难等渠道因素有关之外，最主要在于银根紧缩宏观经济环境下，其他可替代理财渠道产品收益率的上升，而与此同时资本市场的波动使得保险股权投资成绩较差，使得投资型寿险产品难以给予客户满意的投资回报率（以万能险为例，主要寿险公司万能险结算利率近几个月来没有出现提升，能维持不变还主要是依靠历年账户投资盈余的平滑，若保险投资环境不出现改善，未来平滑的能力也将不断耗费），从而导致寿险产品收益率相较之下较低，缺乏竞争力。
          随着汽车销量的企稳回升，产险业务增速表现平稳。2011  年1-9  月平安财险和太保财险累计保费分别同比增长35.5%和19.4%，基本与上月保持平稳。根据汽车工业协会统计数据，9  月全国汽车销量达164.6万辆，同比增长5.7%，较上月有所上升，为从6  月份以来第四个增速逐步提升的月份，年内汽车销量增速呈现企稳回升的态势，汽车销售状况的好转将有利于车险业务的发展，因此我们维持全年产险保费超20%增长的判断。在年内产险行业和公司基本面尚未出现大的变化的情况下，我们判断年内上市保险公司产险业务依然处在景气周期当中。
          投资建议：保险估值来到历史底部，未来修复空间较大。年内保险股大幅跑输市场，致使国寿、平安和太保股价隐含新业务价值倍数分别仅为5.2  倍、2.6  倍和5.4  倍，基本处于历史底部，结合公司基本面看股价被严重低估，行业上市公司未来估值修复空间巨大。就个股而言，国寿下半年环比改善空间最大，平安业绩增长确定，产险和银行利润双轮拉动集团利润的高增长，太保产寿险盈利能力领先同行。鉴于当前的估值水平，均予以推荐评级，但需关注平安再融资和员工股减持风险因素。