事件：产业在线发布2011年9月家用空调产销数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月家用空调总产量702.80万台，同比下滑0.03%；总销量703.90万台，同比增长3.14%；库存1004.46万台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中内销484.00万台，同比增长8.40%；出口219.90万台，同比下滑6.82%。今年1-9月空调总销量增长24.87%，其中内、外销分别增长28.55%、20.73%。
我们的观点及投资建议。9月空调增速维持低位且较8月进一步回落符合我们上月的判断。由于目前出口形势不乐观、地产成交缩量、天气并不配合、且接下来几个月基数压力都非常大，我们判断10-12月行业销量增速将维持在目前的低增长水平。龙头企业格力、美的虽然表现明显强于行业，仍保持了双位数的增长，且盈利能力也持续提升，但受制于行业基本面的影响，股价表现不尽如人意。我们认为，家电的最大优势在于行业竞争格局好，龙头企业拥有定价能力，对上下游的议价能力强。在经济不景气，原材料价格下降时，可享受由毛利率提升带动的业绩快速增长（08、09年便是很好的例子）。因此，我们对三大龙头企业明年业绩维持20%的增长仍保有较强的信心。目前格力电器、青岛海尔、美的电器估值均处于历史底部（目前股价对应2011年PE分别为9.78倍、8.42倍、12.17倍），具备中长期投资机会，维持“买入”评级。
点评：
产量同比持平，销量增长维持低位，库存水平较高。9月家用空调总产量702.80万台，同比基本持平，环比下降7.09%；当月产销率为100.16%，共计销售703.90万台，同比增长3.14%，环比下降8.80%；今年1-9月行业销量累计增长24.87%，其中内、外销分别增长28.55%、20.73%。9月库存1004.46万台，目前库存/销量比值为1.43，高于去年同期水平（1.13）。空调产销增速自8月起明显放缓，一方面是由于去年同期基数较高，另一方面受9月天气凉爽、海外经济不景气等因素的影响，9月增速继续放缓符合我们8月点评中的判断。