华泰联合主要观点
        一、数据解读：9月份经纪、自营、投行等外部环境环比恶化，17家上市券商当月综合收益全部为负，但已在市场预期之内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1）17家上市券商9月份综合收益全部为负值，主要归于9月份各项业务的外部环境均出现环比恶化，但目前已在市场预期之内。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2）截止9月底，17家上市券商扣非后综合收益年化合计为2010年的39%，即在前9个月的市场环境下（日均股票成交1919亿元，沪深300年化下跌23%情景下），对应2011年17家上市券商综合收益合计金额存在同比下滑61%的可能（其中包含了中信、广发转让中信建投、华福后的不利影响）。
        3）前9月累计综合收益年化后相比2010年提升幅度最大的上市券商为：海通+5%。
        二、投资建议：买入PB到达底部位置的券商，等待更多新业务启动或股指反弹等催化剂
        我们已在本月报中增加了“3季报预测”，对于3季报业绩，我们持较为谨慎的态度（10月12日发布的《海通证券：天时地利人和》中对2011年盈利预测已做下调），毕竟3季度经纪、自营、投行等外部环境均较为恶劣，如3季度沪深300下跌15.2%。但对于股价而言，我们持较为乐观的态度，主要理由：在牛市用PE找顶、弱市用PB找底的证券行业适用的投资分析框架下，由于目前各家大型券商PB均已达到底部位置，估值已非常安全，同时兼具股指反弹背景下向上的较大弹性。预计4季度无论股指向上或向下，PB触底的大型券商均能够获得相对收益。
        后续催化剂包括如融资融券标的券扩容、转融通、新三板扩容等更多新业务启动、股指反弹、海通H股发行路演等。
        三、推荐组合：海通证券、吉林敖东、中信证券