第三季度营业收入增速0.86%，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度共实现营业收入12.25  亿元，同比增长21.95%；其中第三季度实现营业收入3.71  亿元，同比增长0.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度增速大幅放缓的原因主要是由于上半年除余热余压发电外的订单增速较慢，在三季度确认的收入较少。    
        毛利率保持较好，仍归功于收入结构与销售模式变化。第三季度公司综合毛利率约为52.2%，同比上升1.1  个百分点。与中期类似，串补产品收入下降以及高压变频较多的采用了合同能源管理模式销售使产品价格有所提升。    销售费用高企，降低盈利能力。第三季度公司销售费用率17.85%，  管理费用率13.77%，分别同比上升了3.88  和0.45  个百分点，环比也分别上升了1.21  和0.49  个百分点，费用的高企降低了公司的盈利能力。其中主要的原因是今年是公司很多新产品开拓市场的阶段，因此销售费用率持续上升。    
        公司业绩放缓应为短期调整，不改长期光明发展前景。公司目前正在经历传统业务与新业务的交替期、不同类型客户逐步拓展的转型期，  因此业绩出现了短期放缓。但我们认为公司电力电子领域领先的技术优势保证了其在目前节能大背景下快速发展的能力，仍然看好其未来几年的发展前景。同时余热余压发电目前受限于资金等的状况一旦解决，也将迎来一次快速发展的机会。    
        长期仍然看好公司投资价值，维持"买入"评级。由于订单增速放慢以及销售费用的高企，我们下调2011/12/13  年每股收益预测分别至0.68/0.92/1.26  元。公司虽然经历短期订单及业绩的放缓，但作为节能和电力电子的龙头企业，目前股价对应2011/12/13  年的PE  分别为25/18/13  倍，经过前期下跌估值已经较低，长期投资价值并未动摇，  维持"买入"评级。