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保险行业研究报告:高华证券-保险行业9月份寿险保费:同比下降趋势继续可能延续至四季度-111020

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2011-10-20 09:29:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵慧颖,马宁
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 218 KB 分享者: bon****lz 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        9  月份保费收入回顾
        中国上市寿险公司公布了9  月份保费收入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中国新会计准则核算,中国人寿、平安、中国太保和中国太平2011  年前9  个月保费收入分别为人民币2,642  亿元、939  亿元、745  亿元、243  亿元,同比增幅分别为2.8%、32.0%、8.1%、-6.4%(2011  年前8  个月保费收入的同比增幅分别为4.1%、33.2%、9.3%、-7.3%),占2011  年预期保费收入的80.0%/73.2%/80.0%/  66.5%(2010  年前9  个月保费收入占全年实际水平的80.7%/73.5%/78.4%/69.6%),符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以上四家公司9  月份单月保费收入分别为人民币272  亿元、78  亿元、76  亿元、23  亿元,意味着同比增幅分别为-6.8%、19.9%、-1.3%、2.9%。
        根据我们从业内获得的消息,9  月份代理人渠道的月度首年保费收入同比增速继续放缓,银保保费收入的降幅进一步扩大。中国人寿和平安的代理人渠道保费收入继续同比下降(平安的总保费数据按新会计准则核算,不包括大部分万能寿险保费,但我们在讨论首年保费收入/新业务价值增长时考虑了万能寿险产品的增长)。中国太保的月度同比增速也同8  月份约15%放缓至零左右。中国太平代理人渠道保费收入的月度同比增长强劲,但这主要是由一项主要重疾险产品即将停售引起的促销效应带来的,表明强劲的同比增长可能不具可持续性。
        整体而言,2011  年前9  个月保费收入走势与我们目前的新业务价值同比增长预测(中国人寿/平安/中国太保/太平:3%/11%/12%/14%)基本一致。由于流动性依然紧张,而且我们认为大部分寿险公司更愿意在2012  年一季度(而不是2011  年四季度)投入较多资源从而在来年实现开门红,因此在我们看来,2011  年四季度寿险公司的经营环境将依然比较艰难,当通胀和同业利率开始显著放松时这种状况应会改善。我们认为,同业利率从目前的4%-6%降至4%以下时,银行理财产品对寿险产品形成的竞争和挤压应会减弱。
        影响
        我们认为当前估值大体反映出了该行业的很多不利因素,大部分上市寿险公司的12个月预期股价/内含价值和市净率接近或低于2008  年四季度的估值谷底。在我们看来,对于长期投资者而言,当前估值水平意味着我们评级为买入的股票(如平安A股/H  股、中国人寿A  股/H  股、中国太保A  股)存在具吸引力的买入机会。主要风险:通胀、A  股表现、保费增长差于预期。

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