2011年1-9月,公司实现营业收入124.72亿元,同比增长30.13%;营业利润36.86亿元,同比增长55.53%;归属母公司所有者净利润20.85亿元,同比增长46.09%;基本每股收益1.21元,每股净资产11.74元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩增长的主要原因:一、房地产可结算面积增多,结算收入增加;二、由于结转了部分毛利率较高的项目,带动整体的毛利率水平提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司综合毛利率为50.83%,同比提高11.44个百分点。我们认为,由于结算结构的差异,四季度的毛利率可能会有所回落,但是全年的毛利率水平仍然会高于上年同期。
销售回款金额环比增长。公司未公布具体的销售回款数据,我们用销售商品、提供劳务收到的现金可以做近似替代,报告期内,这一数据为153.04亿元,同比增长56.66%,其中第三季度实现销售回款64.95亿元,环比上一季度增长48%,虽然其中有上一季度认购而在本季度签约付款的情况,但即使剔除这一因素,在房地产调控严厉的背景下,公司的销售回款增速仍属难能可贵。
预收款项余额锁定未来业绩。报告期末,公司的预收款项余额140.74亿元,较期初增长24.89%,即使不考虑四季度销售回款使得预收款项进一步增加的情景,三季度末的预收款项余额已经占我们预测明年营业收入的63%,明年业绩的锁定预期强烈。
短期无偿债压力,长期财务结构稳健。报告期末,公司的短期借款与一年内到期的非流动负债之和为69.44亿元,而公司的货币资金为123.47亿元,短期无偿债压力。报告期末,公司剔除预收款项后的真实资产负债率为47.31%,属于合理可控范围。
盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年的EPS分别为1.59元和2.03元,按最近收盘价16.59元计算,对应的动态市盈率分别为10倍和8倍,维持公司“增持”投资评级。