2011年三季度,公司实现营业收入12.25亿元,同比增长21.95%;营业利润1.97亿元,同比增长28.32%;归属母公司所有者净利润2.2亿元,同比增长20.52%;基本每股收益0.44元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩增速较往年有所下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是电力电子的龙头企业,在2007年上市以来,净利润一直保持45%左右的增速。去年传统核心产品SVC订单增速下滑体现在今年的业绩上。公司研发储备的新产品SVG和轻型直流串补符合技术发展趋势,订单增量明显,业绩将陆续释放。我们仍看好公司的前景。
财务费用率激增,现金流优于大部分同类企业。公司财务费用同比增长610%,一方面是宏观层面银行收紧银根导致银行借款利息的激增,另一方面公司短期融资券的增加也推高了财务费用。现金流方面,公司现金流量净额同比仅减少1.31%。尽管公司订单执行期较长,外加采用更宽松的信用政策促进销售,但是公司通过加强应收账款催收力度,使现金流优于大部分同类企业。
高压变频器项目维持高毛利率,等待募投项目达产。公司该项业务一直通过成本控制+营销模式维持高毛利率,避免陷入价格战:实施模块化和标准化生产,降低成本;同时采用给予客户更加宽松信用政策的(合同能源管理)销售模式,价格稳中有升。年底公司定向增发的募投项目10kv大型变频器国产化项目达产,毛利率有望进一步提高。公司西气东输大功率变频器的市场拓展也将支持变频业务的高增长。
余热余压发电尚有大额订单在手。余热余压发电业务前期垫付款较大,回收期较长,公司子公司信力筑受营运资金不足限制了接单能力。去年公司对信力筑正进行了增资,解决了资金瓶颈。新签订单暴增,目前仍有超过7亿的订单。订单执行的节奏是该项业务关注的重点。
盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.64元、0.84元和1.12元,按10月19日股票收盘价16.99元测算,对应动态市盈率分别为27倍、20倍和15倍,我们维持公司“增持”的投资评级。