一、经济增速超预期回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度国内生产总值同比增长9.4%，其中，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于出口增速放缓超出预期，结果导致三季度GDP回落幅度超出我们预期约0.2个百分点。
        二、由于季末上冲效应，工业生产小幅反弹。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长13.8%，比8月份提高0.3个百分点。经季节调整，9月规模以上工业增加值环比增长1.2%，年化增长15.4%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长14.2%，与1-8月份增速持平。9月份工业增加值小幅反弹主要由于重工业生产回升带动；39个大类行业均保持同比增长，其中黑色金属冶炼及延压加工业、电力热力生产供应业回升幅度较大，分别回升3.4和1.2个百分点。
        对于9月份工业增加值小幅反弹，我们认为主要是由于季末上冲效应，并不意味着工业生产趋势性反弹，四季度，工业仍有下行压力
        三、消费增长好于预期，名义增速和实际增速双双反弹。9  月份，社会消费品零售总额15865  亿元，同比名义增长17.7%，比8  月提高0.7  个百分点；实际增长11%，比8  月提高0.6  个百分点。9  月份社会消费品零售总额环比增长1.35%，年化增长17.5%。
        9  月车市销售实现同比、环比双增长。汽车消费增加同时带动石油及制品等大额消费增速回升（限额以上企业销售额中汽车和石油及其制品销售占比达46%），支撑本月消费好于预期。另外，9  月新个人所得税政策开始实施和中秋节日因素也是推高消费增速的重要原因。
        四、投资如期小幅回落，资金仍是约束因素。前三季度，固定资产投资（不含农户）212274亿元，同比名义增长24.9%，比1-8  月份回落0.1  个百分点；实际增长16.9%，比1-8月份回落0.1  个百分点。
        9  月份，固定资产投资到位资金中自筹资金占比继续上升，而国内贷款占比继续下降，资金紧张问题愈加凸显，这是导致9  月固定资产投资增速小幅回落的主因。9  月份房地产投资增速环比提高，主要是由于保障房建设速度加快。我们预计10  月份保障房建设仍将对固定资产投资形成有力支撑。
        五、经济增速超预期回落，政策微调窗口很可能在四季度开启。三季度经济回落幅度高于预期，四季度将进入控物价和稳增长并重的阶段。虽然物价下行趋势基本确立，但当前通胀压力依然较大，货币政策短期难以全面放松，仍将保持偏紧状态，但政策很可能出现微调，我们预计央行在11  月份（最迟12  月份）将“被迫”下调存款准备金率，即使不明确下调存准率，也必然会采用定向逆回购或其他手法向银行间市场注入流动性（基础货币）。我们判断，四季度政策微调的可能性较大。即使管理层在四季度对政策不作调整，为防止经济出现过大波动，明年一季度政策也一定会作调整。