研究结论
          语音支撑软件和信息工程业务是主要增长点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9  月营收同比增长37.72%，主要动力来自语音支撑软件和信息工程的销售增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时由于信息工程的毛利率较高，导致公司毛利率下降，1-9  月净利润增速低于收入增速，同比增长31.65%。同时我们注意到公司信息工程和语音数码产品的备货导致存货同比增长52.52%，预期未来语音数码产品也会出现较大增长。
          股权激励行权成本预期会拖累未来几年业绩，但讯飞作为中文智能语音龙头，将有望成为新一轮语音交互革命浪潮的最大受益者。Siri  的发布表明苹果、谷歌、微软等巨头都将语音交互作为重要的研发方向。我们认为Siri  的发布的重要意义被很多人低估了，它实际上意味着新的人机交互革命的开端，今后随着芯片计算能力的愈发强大，智能语音交互的使用率和渗透率将逐步提高，Siri  的运算模式也和科大讯飞之前发布的App  应用“讯飞口讯”一样，采用云计算的架构，即对数据的处理并不全部在本机上完成，还有很大一部分工作会在苹果宣称的“数据中心”进行，也就是说Siri  必须在Wifi/3G  环境下才能工作。这一架构毫无疑问是为了在将来利用移动互联网流量设计盈利模式留下了伏笔，这也与我们在讯飞深度报告中对于其移动互联网业务的展望一致。苹果今后会继续完善Siri  的功能，但苹果不可能垄断智能语音交互应用，其他巨头也会加入竞争，而竞争将加速各种智能语音应用的普及和智能语音交互时代的到来，科大讯飞作为掌握中文智能语音核心技术的厂商，将难以被绕过，是这一轮革命浪潮的最大受益者。
          公司已经富有前瞻性地多方面布局，坚定看好公司的发展前景。公司在电信、金融、电力、社保、手机、导航等行业的市场份额高达80%以上，具有全球最全面的中文语音数据资源，再结合国家的支持和公司的技术领先优势，共同打造了公司难以逾越的护城河。公司已经在布局移动互联网、教育和声纹识别三大百亿级业务，围绕移动互联网和3G  应用推出了多种新型业务。短期内语音教具产品在安徽省外推广和英语学习平台用户数的上升；电信增值业务、金融呼叫中心的快速发展，以及嵌入式产品在智能电视、车载控制系统中的应用将驱动公司业绩的快速增长。
          公司的股权激励方案会在未来几年产生较大的行权成本，对业绩产生负面影响，预计公司未来两年业绩会低于我们之前预期。由于公司的股权激励方案还需等待证监会批准，我们维持预测2011-2013  年EPS  分别为0.60、0.88、1.45  元。同时我们认为公司定向增发和股权激励价格都在40  元以上，本身就彰显了公司对于发展前景和股价的信心，维持公司  “买入”评级，目标价68  元。