◆公司在国内红外热像仪产品上市场排名第一,潜在市场空间广阔
公司目前主营产品有红外热像仪及数字硬盘录像机,其中红外热像仪收入约占主营收入75%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在民用红外热像仪领域国内排名第一,市场占有率为22%;嵌入式硬盘录像机行业,国内排名第三,市场占有率为5.81%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,红外热像仪产品的良好盈利能力及未来的发展空间值得关注。目前红外热像仪产品广泛应用于军事及民用等领域,预计全球市场复合增长率在15%、国内在20%左右,其潜在应用十分广阔。公司未来四年内预计营收将保持22%左右的年复合增长。
◆行业技术壁垒高,公司和国外合作先发优势明显
目前红外热像仪产业主要受制于核心零部件焦平面探测器,由于技术原因,该部件只有美国、法国等少数公司可以生产,而向中国企业进口需要获得政府行政许可,行业壁垒较高。公司与上游厂商法国SOFRADIR 长期合作,目前是其在中国的第一大客户,占其销售10%左右,未来的合作将会持续加强。公司是国内最早进行红外热像仪研究开发的企业,在电路开发、图像数据处理和测温技术等方面位居前列。作为红外热像仪市场的国内领先企业,公司在规模、客户、品质、品牌上的优势将使得公司在未来的竞争中处于优势地位。
◆募投项目将公司产能扩大近三倍,为公司发展打开空间
公司目前产能已经完全饱和,产能不够限制了公司的发展空间。公司本次募集资金项目建设完成后将使公司热像仪产品年产能从现有1000 台上升到3000 台,智能型硬盘录像机年产能从10000 台上升到26000 台,项目均可在2009 年完工。此外,非制冷红外焦平面阵列探测器国产化项目主要面向民品应用,项目进度需三年时间。如该项目能够顺利开发完成,将能够实现核心部件的自给,极大地提高公司的产品核心竞争能力,拉开与国内竞争对手的差距,提高公司的利润水平。
◆公司股本较少,未来产业增长空间大,合理价格16-18 元
08 年公司由于受制于产能限制,增长较少。从09 年之后,预计公司将有较快的增长。07、08、09、10 年EPS 分别为0.39、0.42、0.55、0.67 元。根据DCF、EVA 及相对估值,我们认为公司合理价格为16~18 元。由于公司流通股本仅2500万股,且所处行业发展前景良好,公司上市后可能会有较高的溢价,价格可能在20元以上。