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易华录研究报告:民生证券-易华录-300212-三季报点评:持续受益于行业景气与毛利提升-111019

股票名称: 易华录 股票代码: 300212分享时间:2011-10-19 17:14:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 尹沿技
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎推荐(首次)
研报大小: 536 KB 分享者: leo****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

一、  事件概述
        易华录公布2011  年三季报,公司上半年实现主营业务收入2.03  亿元,比上年同期增长39%;实现净利润1914  万元,同比增长83.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        前三季度利润增长主要来自毛利提升
        公司前三季度毛利由半年度的30.2%提升至31.8%,较之去年同期也提升了2.2  个百分点,形成对收入的最大贡献。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)毛利的主要提升尚不在于硬件产品的自产,而在于目前项目软件含量较高的缘故。另外,营业外收入较之去年同期增长152.03%,成为次要贡献因素。
        管理费用增长较快
        管理费用2011  年前三季度增幅为90.94%,增加的主要原因是公司研发支出投入增加,一方面扩大研发人员队伍,另一方面启动了数字城市、交通信息服务及智能交通产品等研发工作。
        受益于行业景气向上,全年订单较好
        受益于智能交通行业景气向上,公司新签订单较为充裕。截止9  月底,公司存货余额达到4.15  亿元,较之去年年末增长75.78%,说明公司在建工程较多,未来业绩较有保障。
        获取订单能力较强,海外市场拓展值得期待
        公司未来看点在于:(1)在行业投资增速加快背景下,借助于智能交通软件平台以及与交警系统的长期合作关系,有望获取更多城市智能交通投资订单;(2)向硬件产品的延伸提升毛利率,并有利于海外市场的拓展;(3)公司成立了数字城市事业部、轨道事业部、交通事业部,拟向城市智能交通相关业务进行拓展。
        三、  盈利预测与投资建议
        维持“谨慎推荐”评级。预计公司2011-2013  年三年营业收入CAGR  为50%,净利润CAGR  为51%  。每股收益分别为0.96/1.4/1.98  元,目前价格对应PE  为35.39x/24.31x/17.18x。
        

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