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乐视网研究报告:民生证券-乐视网-300104-开源节流,各取所需,合作双赢-111019

股票名称: 乐视网 股票代码: 300104分享时间:2011-10-19 17:07:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李锋
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 599 KB 分享者: jq****d 我要报错
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【研究报告内容摘要】

一、  事件概述
近期,乐视网公司发布对外投资及重大合同公告:
        1、公司于2011年10月17日与上海全土豆网络科技有限公司(以下简称“土豆网”)签订《合资协议书》,拟与土豆网共同出资设立合资公司,合资公司注册资本100  万元,其中,乐视网以自有资金出资51  万元,占合资公司注册资本的51%,土豆网以货币资金出资49  万元,占合资公司注册资本的49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2、公司与“土豆网”于2011  年10  月17  日签订了《合作协议》,双方就域名为“http://tudou.letv.com”视频服务平台的内容建设事宜达成一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)该协议自签订之日起生效,合同现已发生法律效力。
二、  分析与判断
  公司与土豆网联姻、合作战略意义重大,有助于“开源节流”
1、双方合资成立的上海土豆乐视影视有限公司(暂定名)主营业务是开展国产影视剧网络版权的采购和销售业务。合资公司采购的版权影视剧,双方将共同享有版权,这将有效缓解双方版权采购压力,降低经营成本。同时,还会减少同行版权竞争。合资是典型的“节流”之举。
2、根据《合作协议》,双方共同建设基于乐视网(http://tudou.letv.com)域名(以下简称“合作平台”)的视频服务项目,乐视网负责为该平台提供视频相关信息、视频内容及视频播放技术支持。土豆网负责合作平台、合作项目播放页面所有视频广告的经营,且每年应向乐视网支付的保底经营收入金额总计为5,000  万元,经营收入包括经营分成收入与冠名收益,经营分成收入按播放次数收入计算,冠名收益双方按50%∶50%分配。有效期为期两年两个月。合作是“开源”之举。
3、3  月17  日乐视网在北京宣布,联合腾讯网、PPTV、迅雷、狂风影音、激动网等共七家互联网公司发起成立“电影网络院线发行同盟”,助推互联网成为电影的第二大发行渠道,提升网站的收入水平。此后4  月21  日“电影网络院线发行联盟”又在京宣布,国内两家重要视频网站——优酷网、凤凰视频加入联盟,使得联盟成员扩展为9  家。此次合作是此前“开源”合作的深化,效果会更加直接和明显。
  乐视网与土豆网合作协议将为公司2012~2013年带来超5000万年收入
1、双方合作协议的签订有助于实现“双赢”。我们判断,(1)对于土豆网而言,此举可以最大程度利用乐视网的正版视频版权资源创造广告收益,同时降低自身版权采购压力。此前我们指出,网络视频版权价格呈现上涨趋势,而乐视网在国内热播
影视剧独家版权方面具有较大优势。2011  年热播电视剧的独家网络版权占有率超过70%、含非独家的网络版权覆盖率超过95%,并且已经预先锁定了2012  年热播影视剧独家网络版的50%~60%以及2013  年热播影视剧独家网络版的40%~50%。(2)
对于乐视网而言,则是最大程度分享土豆网用户流量及广告客户资源。乐视网与土豆网联姻,实际上是网站与用户的互联互通,有助于提升双方网络价值与用户价值。
        按照网络效应原理,排名靠后的网站价值提升的程度会更大。根据艾瑞Q2  国内视频网站的综合排名情况,土豆网位列国内视频网站第二,双方合作在一定程度上可以有效抗衡其他视频网站。
2、此前“新浪牵手土豆”(截至2011  年8  月26  日,新浪总共持有土豆网1027.028万股普通股,占土豆网总股份的9.05%),加之“乐视土豆之恋”,将形成更大的门户、视频网络联盟,最大效用地发挥“大门户”优势。因此,合作收益实现是有极大保障的,应对乐视网的业绩看高一线。

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