投资要点：
        9  月商品房销售额回落幅度明显，销售面积回落幅度相对较缓，低于此前的预期，价格环比呈现出负增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年9  月全国商品房销售面积和金额分别为11435  万平方米和6048  亿元，分别增长9.5%和10.0%，较上月增速24.9%和13.5%有所下降；单月销售均价回落至5289  元，同比增速仅接近1%，环比下降6.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售回落基本在预期之中，一二线数据调研跟踪已经反映“金九”变“铁九”的事实，但全国面积增速仍然偏高需要进一步验证观察，可能是统计范围变更或者是三四线数据表现滞后影响。从趋势而言，较差的信贷环境和购买预期（通胀回落、经济回落、房价下调）都会使得消费者入市的意愿和能力降低，未来销售将继续呈现下滑态势。
        新开工增速大幅回落，投资进入下行通道已无悬念，预计4  季度单季平均在22%左右。2011  年9  月，全国商品房新开工面积1.59  亿平，同比增长8.9%，较上月的32%大幅回落；全国房地产开发投资额6444  亿元，同比增长25.0%，较上月的31.6%下降6.6  个百分点，连续第2  个月回落，开工和投资回落基本符合我们的预期。1）新开工增速大幅回落的原因一方面是由于保障性住房的叠加效应将消失，另一方面源于销售低于预期后开发商的开工收缩。2）而从投资数据来看，短期内投资数据降幅相对缓慢，期待断崖式跳水至个位数增长的概率很小。原因是：一方面施工面积较大导致工程支付款对投资形成一定的支撑；另一方面土地购置费用支付滞后也会导致名义数据偏高。但数据上的滞后并不代表微观层面的实际感觉，上游等体现到压力的时间将早于统计数据下滑的时间。
        从资金来源来看，继上单月增速回落7  个点之后本月增速继续大幅回落8  个点，至17.4%，显示开发商资金压力继续增大，各种融资渠道均受限制。9月房地产资金来源7209  亿元，同比增长17.4%，较上月回落8.1  个百分点。
        其中国内贷款占比下降到15.7%，自筹资金占比继续上升，达到41.2%，再创历史新高。日前出台的加强对房地产信托和外资进入楼市的监管政策，都反映了房地产各种渠道的融资难度都在加大，开发商资金压力继续增加。
        维持各项预测。维持2011  年销售面积同比增长5%，新开工面积同比增长18%，投资额同比增长27%。
        维持行业观点，重价值，轻政策，优选个股。理由是：1）由于政策的趋势并未有显著的改善，且基本面处于下行的过程中，预计板块近期缺乏趋势性机会。2）建议投资者从价值的角度来看房地产股的投资，重价值、轻政策，优选个股。包括保利、万科、金科、ST  国祥和苏宁。