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招商地产研究报告:申银万国-招商地产-000024-三季报点评:经营活动略有收缩资金安全度较高-111019

股票名称: 招商地产 股票代码: 000024分享时间:2011-10-19 14:24:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 殷姿
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 179 KB 分享者: mon****03 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        三季报业绩整体符合预期,利润率上升较快,主要因为毛利率较高项目进入结算。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】招商地产今日公布三季报,公司前三季度实现营业收入124.7  亿元、净利润27.4  亿元,同比增长30.1%、46.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基本每股收益1.21  元,基本符合预期。公司前三季度毛利率和净利率分别为50.8%和16.7%,较上年同期分别上升11.4  和1.8  个百分点。净利润增长较快,利润率较高,主要是因为北京公园·1872、兰溪谷和钻石山二期等几个高毛利项目进入了结算。
        销售完成既定目标概率较大,预计全年销售额在220  亿左右。前三季度公司签约销售金额预计在150  亿左右,认购金额在170  亿左右。尽管受市场影响,公司销售率有所下降,但仍有个别盘表现优异,如苏州、镇江等地的别墅项目开盘首日去化率达到80%左右。公司四季度约有100  亿的新推货量,且目前尚有100  亿左右的尾盘待售,考虑销售率的适当下滑,预计全年销售额在220亿左右。
        经营活动略显收缩,资金安全性有所增强。公司前三季度经营活动现金净流出为215.9  亿元,同比增加54.1%,远高于收入的增速,由此导致公司经营性现金流持续负流出,累计达到27  亿左右。但从3  季度单季来看,公司经营活动略显收缩,体现在单季度经营性现金流入由负转正,同时由于公司加大了长期借款的金额,公司手持现金明显增加,达到123.5  亿,同比增加13.4%,远高于中报同比为-13.7%,而净负债率维持在29%左右的低位,显示公司整体现金流处于相当安全的水平。
        经营活动积极性较往年有所改善,股价亦适度反映市场对此的期待,维持增持。从今年公司实际销售到业绩结算情况而言,确较往年有所改善,显示公司管理层变更后带来的经营理念的变更,预计公司2011  年和2012  年EPS  为1.5元和2  元符合增长率在30%左右,目前股价对应的PE  为12  倍和9  倍,也高于行业一线公司平均水平,显示市场对其变革的期待,考虑到公司进取的可能性,维持增持评级。

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