投资要点:
三季报业绩整体符合预期,利润率上升较快,主要因为毛利率较高项目进入结算。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】招商地产今日公布三季报,公司前三季度实现营业收入124.7 亿元、净利润27.4 亿元,同比增长30.1%、46.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基本每股收益1.21 元,基本符合预期。公司前三季度毛利率和净利率分别为50.8%和16.7%,较上年同期分别上升11.4 和1.8 个百分点。净利润增长较快,利润率较高,主要是因为北京公园·1872、兰溪谷和钻石山二期等几个高毛利项目进入了结算。
销售完成既定目标概率较大,预计全年销售额在220 亿左右。前三季度公司签约销售金额预计在150 亿左右,认购金额在170 亿左右。尽管受市场影响,公司销售率有所下降,但仍有个别盘表现优异,如苏州、镇江等地的别墅项目开盘首日去化率达到80%左右。公司四季度约有100 亿的新推货量,且目前尚有100 亿左右的尾盘待售,考虑销售率的适当下滑,预计全年销售额在220亿左右。
经营活动略显收缩,资金安全性有所增强。公司前三季度经营活动现金净流出为215.9 亿元,同比增加54.1%,远高于收入的增速,由此导致公司经营性现金流持续负流出,累计达到27 亿左右。但从3 季度单季来看,公司经营活动略显收缩,体现在单季度经营性现金流入由负转正,同时由于公司加大了长期借款的金额,公司手持现金明显增加,达到123.5 亿,同比增加13.4%,远高于中报同比为-13.7%,而净负债率维持在29%左右的低位,显示公司整体现金流处于相当安全的水平。
经营活动积极性较往年有所改善,股价亦适度反映市场对此的期待,维持增持。从今年公司实际销售到业绩结算情况而言,确较往年有所改善,显示公司管理层变更后带来的经营理念的变更,预计公司2011 年和2012 年EPS 为1.5元和2 元符合增长率在30%左右,目前股价对应的PE 为12 倍和9 倍,也高于行业一线公司平均水平,显示市场对其变革的期待,考虑到公司进取的可能性,维持增持评级。