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阳光电源研究报告:华泰联合-阳光电源-300274-新股定价:龙头优势显著,多核驱动增长-111019

股票名称: 阳光电源 股票代码: 300274分享时间:2011-10-19 10:37:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王海生,袁瑶
研报出处: 华泰联合 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 832 KB 分享者: xj****h 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        阳光电源作为国内光伏逆变器的第一品牌,2010  年的国内市场占有率为42.8%,名列第一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在规模、技术、品质、品牌等方面领先国内竞争对手,并积极进军海外市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在短期内光伏市场增长速度放缓的大环境下,市占率有望快速提升,带动业绩持续增长。
        多优势打造中国逆变器龙头:
        规模:大幅领先于其他国内逆变器企业,是国内少数能够拿到IGBT  长单供应的企业,同时在其他原材料采购方面也能享受到规模化带来的折扣。
        这种规模优势将伴随后期出货量的成长,逐步提升,有助于进一步降低制造成本。
        软实力:除了规模、技术、品质、品牌之外,公司目前积极开展售后服务的商业模式探索,尤其在国内市场的服务能力,是海外品牌及其他国产品牌无法相比的。进一步增强了品牌竞争力与同类产品溢价能力。
        国产化:在人工、常规物料采购等方面非常显著,以较高的性价比与海外品牌竞争。
        多核心驱动业务持续高速成长:
        本土市场:作为当之无愧的国内逆变器一哥,2011-2012  年国内市场的高速成长是公司业绩的最大保障。
        海外市场:公司逐步获得品质认证、海外融资条件及客户的认可,已成功打入海外市场。凭借性价比优势,我们预计公司海外市场的出货量将稳步提升。
        风能变流器产品逐渐获得国内客户认可,在进口替代的趋势下稳步成长。
        盈利预测:我们以此测算公司2011/2012  年营收将分别达到9.7  亿/14  亿元,对应EPS  分别为1.12  元和1.45  元。综合考虑A  股相关上市公司的估值水平,公司本身国内行业龙头低位带来的估值溢价。以及大盘的近期波动的风险,我们认为给予公司2011  年28-30  倍PE  有足够安全边际,对应询价范围在31.36-33.6  元。

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