毛利率继续下滑,业绩低于预期
2011 年1-9 月份,公司实现营收4.26 亿元,同比增长28.4%;归属上市公司股东净利润0.68 亿元,同比减少12.5%;实现每股收益0.33 元,低于业绩预告和市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩下滑的主要原因是受困原材料(主要是银)价格上涨,毛利率下滑至31.4%,同比减少15.3 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计全年实现净利润0.8~1.1亿元,对应EPS 为0.38-0.52 元。
新产品和新客户驱动收入持续增长
公司是全球主要的片式电感供应商之一,新产品和新客户是公司收入持续增长的动力。1)新产品:公司以片式叠层电感为基础,叠加新产品片式绕线电感、LTCC 和钽电容,同时各系列产品尺寸逐渐微型,从6mm×3mm 向2mm×1mm延伸;2)新客户:公司收入主要来自手机领域,现有客户以中兴、华为、联想和白牌手机厂商为主,三星和LG 这两家手机出货量全球第二、第三的厂商有望近期取得突破。2011 年公司定向增发募资4.6 亿元,产能大幅扩张,我们预计公司的收入将延续季度环比递增的趋势,四季度有望达到1.8 亿元,全年6.1亿元。
主要原材料价格下行,毛利率有望企稳回升
公司成本构成主要包括三项:原材料、人力和折旧。在成本中的占比,原材料为70%强;折旧为15%;人力维持在10%左右。9 月份以来银价回落趋势进一步确定,现货价格由43 美元/盎司下滑到目前的32 美元/盎司。公司的原材料库存2-3 个月,银价下降对业绩的贡献有望在年底体现。同时,产能利用率的提升有助消化人力和折旧对毛利率的压力。综上,我们认为公司的毛利率正处于谷底,四季度有望好转。
给予“推荐”评级
预计2011-2013 年EPS 分别为0.47 元、0.68 元、0.89 元,对应最新收盘价16.45 元/股动态PE 分别为35 倍、24 倍、18 倍。公司发展的护城河宽广,在品牌、技术开发能力和规模上优势明显,有望受益产能转移。公司当前的盈利能力处于谷底,有望逐渐恢复,给予“推荐”的投资评级。