报告摘要：    
        中长期看，2015年前固定成本稳定，业绩随产能提升步入上行通道；短期看，  世博高基数效应11月份即将消除，业务量即将回归正常增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】浦东机场5-8月旅客吞吐量增速分别为6.1%、0.2%、-3.1%、-2.5%，但进入11月后基数效应消除，  预计旅客吞吐量将恢复至约10%的正常增速，明年全年增速也将明显高于今年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        商业租赁业务驱动非航收入高增长，免税业务是最大亮点：①商业租赁业务弹性较大，近三年复合增长率约为31%，远高于约9%航空性业务收入增速。②预计免税收入占商业租赁收入约六成，且已进入收入分成阶段，公司将分享免税店销售收入的高增长。免税店经营过去一直处于持续改进中，目前T1、T2均有出境店、入境店，且可实现免费寄存；其商品尤其化妆品具备价格优势。③浦东机场免税店销售将持续受益于行业的高增长。过去五年中国免税行业销售额复合增长率为35.6%，远远超过全球同期7.9%左右的水平，但目前规模仅为韩国的约1/2。与国际先进机场比较，即使考虑国际旅客规模差异，浦东机场免税店业务收入规模仍较低，提升空间较大  。    
        驱动商业零售业务增长的条件在发生何种变化？①商业零售业务的关键客源是国际航线尤其中转客源，其增长将明显受益于基地公司枢纽建设加速。2010年初东上合并后，东航有效拓展航线网络，2009-2011年东航在浦东机场有效中转衔接机会复合增长率超过30%，远大于浦东机场同期约10%的旅客吞吐量增长率，  枢纽建设进程卓有成效。同时今年6月东航入盟，有效完善了航线网络，国际中转产品竞争优势有望明显提升。②我们看好单位商业面积收入、商业面积的提升，公司现已聘请英国一家国际知名机场业务策划咨询公司进行相关的论证。短期看T1  和T2  间的三纵三横连廊处预计新增商业面积约5000至6000㎡，预计明年开始体现收益，预计收益完全体现后EPS将增加约0.05元。目前浦东机场商业面积约为3万平方米，商业面积占航站楼面积比重约3.8%，明显低于目前深圳机场、白云机场、虹桥机场约6%的水平，即理论上商业面积可增长一半以上。    
        盈利预测及投资策略：中长期看上海机场进入业绩上行通道，短期看公司业务增速即将恢复正常增速。看好公司非航业务发展前景，同时预计2012年底前机场收费调整、资产注入发生概率较大。不考虑机场收费调整及资产注入，预测2011-2013年EPS为0.78、0.93、1.11元；若2011年底内航外线航空性收费上调，  并假设资产注入增厚10%，则2012  年业绩可达1.14元。维持"买入-A"评级，  目标价18元。