报告摘要:
三季度业绩略超预期:报告期内,公司实现营业收入63.3亿元,同比增长46.5%,归属于母公司净利润3.98亿元,同比增长52.58%,折合每股收益0.57 元,略高于我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】超预期的主要原因是通胀因素使得今年农产品价格持续走高,拉动了对化肥的需求,公司复合肥销售量价齐升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单质肥作为复合肥以及缓控释肥的原材料,今年价格一直处于上升通道。而公司通过合理控制原材料库存,产品毛利率稳中有升。
产能扩张进度加快:公司布局全国,通过产能扩张提高市场份额。公司以菏泽子公司为主体,实施建设120万吨硝基复合肥(60万吨/复合肥生产线升级改造和新建60万吨/年硝基复合肥生产线)以及30万吨合成氨项目。公司募投的30万吨缓控释肥和菏泽30万吨缓控释肥项目已经建成。安徽子公司20 万吨复合肥及10万吨缓控释肥项目将于年底建成投产。预计2012年底,公司复合肥和缓控释肥产能将分别达到260万吨和140万吨。 进军磷化工,拓展产业链:公司拟出资50,000万元设立贵州金正大,将依托瓮安当地矿产资源,通过新建、收购、租赁、合作等方式整合当地资源,打造磷资源循环经济产业园,实现产业链向上游延伸的纵向扩张,实现低成本的规模扩张和全国的合理布局。项目初步规划建设规模为60万吨/年磷酸一铵、60万吨/年磷酸二铵、40万吨/年磷酸二氢钙、60万吨/年硝基复合肥、20万吨/年磷酸二氢钾及其他磷化工产品的生产能力。其中一期项目建设规模为60万吨/年硝基复合肥、60万吨/年磷酸一铵、2万吨/年氟化盐、80万吨/年模具石膏、10万吨/年磷酸二氢钾及20万吨/年磷酸二氢钙,可辐射贵州、云南、四川、重庆、广东、广西、海南、湖南西部等地区。 给予增持-A评级:我们预计2011至2013年的EPS分别为0.68、1.03和1.34元。
长期看好公司产能快速扩张以及产业链整合带来的竞争优势,根据2012年每股收益1.03元,按20倍目标PE估值,给予增持-A评级,6个月目标价20.7元。 风险提示:产品价格下跌风险;新增项目实施风险。