已到谷底的行业景气。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】无论从行业运行周期,发改委调控政策,还是上市公司在建项目统计的情况看,08年投产机组将回落,预测新投产机组在8000 万千瓦左右,扣除关停小机组,实际新增装机在10%左右,而需求则有望维持13%左右,我们判断08 年下半年利用小时反转,反转趋势将持续2~3 年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)煤价上涨成定局,合同煤落实有待观察。2008 年煤炭供给仍会偏紧,但随着宏观紧缩政策的持续推进,发电量增速08 年低于07 年14.4%的水平,全年看,煤炭价格不会持续07 年12 月以来的单边上涨,仍有可能在二、三季度出现回落。
电价调整预计下半年推出。除了煤价上涨的直接推动外,2003 年以来,同为资源品的煤、油、水、气价格涨幅均在30%以上,远超过电价15%左右的涨幅,电价涨幅相对滞后;此外,电力是碳排放的大户,全球变暖的大背景下,作为全球最大排碳国,中国在“后京都议定书”的谈判中将承担巨大压力,二氧化碳减排将是中国电力行业下一步的目标,电价调整具有战略意义。根据平安证券研究所宏观部的分析,下半年CPI涨幅将回落至3%左右,我们认为电价调整将在下半年推出。
行业估值可适当乐观。 由于电力弹性系数的原因,中国电力增速是发达国家的7~10 倍,远高于GDP 增速的倍数。如果说中国的高增长带来了资本市场的高估值,那对于电力行业的高估值应给予放大,因此与国外长期对公用事业的理解不同,我们认为中国的电力企业在重化工业阶段,估值水平应在市场平均之上。而目前中国电力行业估值低于市场平均,发达国家则高于市场平均,倒挂严重,我们认为随着行业周期见底回升,电力行业估值应回升到市场平均之上,并有望持续1~2 年。
建议在2008 年增加电力行业配置比重。站在全年的角度看,我们认为电力行业仍面临较大的投资机会,预计仍有50%左右的上涨空间,有望超越大盘,上半年电价确定不调整,反而为买入电力股创造了更好的机会,二季度应是较好的建仓时机。我们建议配置的龙头股按顺序是国电电力、华能国际、长江电力、国投电力、大唐发电。吉电股份是极少数仍具有翻番潜力的公司,我们给予 “强烈推荐”评级,同时建议按顺序重点配置的二线股是金山股份、宝新能源、文山电力。