市场看法:反弹窗口10 月开启,反转契机未到
A 股市场持续下跌的原因在于:高通胀和资产泡沫使得紧缩货币政策持续、紧缩货币政策催化经济增速放缓、货币紧缩使得资金供求关系失衡、欧债危机使得全球估值中枢下移。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通胀阶段性回落和政策微调预期使得股票市场出现反弹机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
反弹窗口10 月开启。权重股的估值已经逐步反应经济回落预期,国内政策微调或已启动,国务院对小微型企业支持政策逐步落实,固定资产投资计划投资额企稳降低经济硬着陆风险,外汇占款压力减少准备金率上调概率。全球金融市场9 月情绪悲观,随着EFSF 规模扩大议案的通过,市场情绪将逐步趋于平缓。
市场反转需要等待。经济前景无亮点,经济增速回落,流动市值扩大,融资压力仍强,业绩、估值难以大幅提升。股市存量资金紧张,需待增量资金。
历史经验回顾之一:货币政策反转,需待通胀回落至4%以下。1996 年5 月开始降息周期时,CPI 已经从1994 年10 月最高的27.7 回落至当月的8.9;2008 年10 月开始降息周期时,CPI 已经从08 年2 月最高的8.7%回落至当月的4%,由于本轮通胀的高点6.5%低于08 年的高点,那么政策放松时的通胀至少也应该是4%以下。
历史经验回顾之二:经济回落下,股市反转需待货币政策放松。美国经济50 年代以来共有7 个萧条期,其中6 个萧条期初期震荡筑底或者震荡下跌,但是萧条期中后期股市就开始反转,出现趋势性的上涨。国内来看,萧条期货币政策的转向是股市反转的信号。95.1-98.6 的萧条期间,股市底部震荡后大幅上涨,整体涨幅达到106.7%,转折点出现在96 年4 月,而政策的转折点是96 年5 月,当月降息180个基点。08.6-09.3 的萧条期间,股市先跌后涨,整体期间跌幅达到13.8%,转折点出现在08 年11 月,而政策的转折点是08 年10 月,当月降息54 个基点,08 年11 月降息108 个基点,12 月继续降息27 个基点。
历史经验回顾之三:去库存引发的盈利下滑,通胀下滑领先于盈利。从以往的历史来看,通胀回落之后会出现去库存的过程,企业盈利进一步下滑。对于股市而言,主动去库存的过程中股市震荡筑底,进入被动去库存阶段之后,股市将出现趋势性的上涨。