一、9月份CPI同比上涨6.1%，比8月回落0.1个百分点；环比上涨0.5%，比上月上升0.2个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】食品类价格上涨仍是9月份CPI上涨的主要推力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9月份，食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨2.9%。8大类商品中，烟酒、衣着、家庭设备用品及维修服务类同比涨幅继续扩大；而食品类、医疗保健和个人用品类、交通和通信类以及娱乐教育文化用品及服务类价格同比涨幅均与8月份持平；居住类价格同比涨幅继续收窄。
        9月份CPI回落弱于我们预期，主要是鲜菜、鲜果类价格涨幅较高。9月份食品类价格影响价格总水平同比上涨约4.05个百分点，其中鲜菜和鲜果、油脂价格涨幅对价格总水平影响有所扩大，其余食品价格涨幅对价格总水平影响度缩小。
        二、9月份PPI同比上涨6.5%，比8月回落0.8个百分点，环比持平。生产资料和生活资料出厂价格同比涨幅均有所放缓导致PPI同比涨幅回落。9月份生产资料出厂价格同比上涨7.1%，比8月回落0.9个百分点，其中采掘、原料和加工工业同比涨幅均回落；生活资料出厂价格同比上涨4.6%，比8月回落0.2个百分点，其中食品、衣着等价格涨幅均小幅回落，耐用品价格降幅扩大。
        9月工业生产者购进价格环比涨0.1%，而出厂价格指数环比持平，表明9月份工业生产者盈利空间持续收窄。
        三、当前价格总水平仍处高位，但下行趋势基本确立,政策微调窗口有可能在四季度开启。我们预计物价下行趋势初步确立，此后几月CPI  将逐月回落。四季度将进入控物价和稳增长并重的阶段，但当前通胀仍处高位，政策不可能全面放松，政策微调窗口有可能在四季度开启，实行定向宽松。
        我们预计央行在11  月份（最迟12  月份）将“被迫”下调存款准备金率，即使不明确下调存准率，也必然采用定向逆回购或其他手法向银行间市场注入基础货币，否则商业银行将无钱可贷。今后几个月，经济可能处于比较微妙的变化阶段，如果管理层在四季度对宏观政策实施微调，那么经济增速可能在四季度企稳向上；如果不实施微调，受国际、国内景气度下行影响，则四季度经济可能会继续下行。我们判断，四季度政策微调的可能性较大。即使管理层在四季度对政策不作调整，为防止经济出现过大波动，明年一季度政策也一定会作出适当调整。