事件
        2011  年1-9  月，公司实现营业收入136.42  亿元，同比增长46.26%，营业利润92.82  亿元，同比增长57.4%，实现归属母公司净利润65.69  亿元，同比增长57.37%，实现每股收益6.33  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，第三季度公司实现营业收入38亿元，同比增长39.26%，营业利润24  亿元，同比增长57.76%，实现归属母公司净利润17  亿元，同比增长54.68%，实现每股收益1.6  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        董事会今日收到公司董事、总经理刘自力先生递交的书面辞呈，刘自力先生因工作调整请求辞去总经理职务。
        研究结论
        业绩基本符合预期，三季度业绩保持了高速增长的态势。报告期内，公司业绩增长保持了上半年高速增长的态势，净利润增速略低于上半年的58%。第三季度是公司业绩的淡季，公司收入增速相比上半年有所放缓，但作为淡季的收入绝对额为38  亿元，接近一季度收入（消费旺季），公司产品在第三季度销售仍然是淡季不淡。
        毛利率提升、期间费用率继续下降，公司经营指标显示出成熟企业的特性。报告期内，公司毛利率略升0.33  个百分点，为91.53%，第三季度公司毛利率上升1.06  个百分点，表明市场对茅台高度酒需求增长更快。
        公司和产品毛利率上升的原因主要在于产品在年初的提价和销售结构变化。报告期内，公司三项期间费用率下降达到3.46  个百分点，降为9.36%，处于高端消费品公司的较低水平。在公司收入大幅增长46%的情况下，销售费用和管理费用仅仅增长2.32%和17.63%，费用控制良好，由于公司账面现金充沛，银行利息收入扣除其他费用支出后的财务费用达到2.18  亿元，同比大幅增长59%。
        预收款上升，提价预期是主因。报告期末，公司的预收账款达到68.18亿元，相比二季度末的49.35  亿元增加近19  亿元，我们认为主要原因：一是上半年茅台酒终端价不断创出新高，市场对公司提高出厂价预期较为强烈（由于发改委的再次约谈，公司产品今年提高出厂价的可能性较低，我们预计明年年初上调的概率大）；二是消费旺季来临前的预收款正常增加。
        维持盈利预测，维持增持的投资建议：我们维持公司的盈利预测，预计公司2011-2013  年EPS  分别为7.48  元、9.77  元和12.52  元（出于对宏观经济不确定性的考量，我们给出的盈利预测相对谨慎，如果公司四季度净利润能够维持前三季度的增速，今年实际业绩将有望高于我们的预测值）。
        参考公司2012  年的PE  估值水平仅为20  倍，公司中长期投资价值较为显著，我们维持公司“增持”评级，目标价244  元。
        风险提示：宏观经济的不确定性；社会舆论对高酒价的压力。