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研究报告:民生证券-专题研究:当“从紧”遇到“次贷”,政策取向何去何从?-080129

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-01-29 10:02:03
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 乔笙
研报出处: 民生证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 228 KB 分享者: 求**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1、我们认为,能够对经济社会产生重大影响的往往是扭转趋势的突发事件,因此我们更关注12月采取的“从紧”政策以及“次贷危机”是否对我国经济形势产生了趋势性的改变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2、2008  年依然存在正缺口,经济增长将略高于潜在的经济增长水平,而2009  年经济增长将会低于潜在水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)为维持经济增长的稳定性,我们认为,从紧的货币政策至少在2008  年的上半年依然会持续,不会受美国经济可能衰退的消极影响,但2008  年下半年,为避免经济的硬着陆,货币政策可能会出现重大转变。
3、2008  年的货币投放以5  月份为界,分为明显的两个阶段。5  月份之前,票据到期量大、货币投放量也大,央行面临较大的回笼压力,从紧的政策可能会持续;而5  月份之后,票据到期量和货币投放量均大幅下降,央行从紧的压力骤减。从这个角度看,08  年下半年货币政策也存在调整的必要。
4、中美“汇差”加“利差”对央行形成双重挤压,资本流入压力凸现,货币政策独立性受到束缚。当前不调整从紧的货币政策并不意味着其他政策不应变化。恰相反,我们认为可能会通过产业政策、财政政策和收入政策等协调处理内外均衡的矛盾,做好各种政策间的松紧搭配。为了避免从紧的货币政策导致经济硬着陆,有可能会采取偏积极的财政政策以中和紧缩的货币政策影响。事实上,从2007  年下半年财政收入和支出完成额比较看,也已经加大了财政政策力度。
5、次贷危机的本源是美国印刷美元——换取商品——金融创新——回笼美元——维持美元本位——印刷美元这一完美循环的终结,美元逐步丧失价值尺度的货币职能。
6、过于夸大美国次贷的影响是对中国自身经济发展的不自信,但这也揭示,能够长期引领中国经济增长的引擎,不能是外需。国际初级产品市场和制造品市场也一再提醒我们,我们买什么资源,世界市场上什么资源价格就会上涨;我们出口什么产品,世界上什么产品就会降价。我们有必要以此为契机,对中国近些年的发展模式进行反思。
7、自布雷顿国际货币体系崩溃后,国际货币体系不复存在,在这没有体系的时代,人民币应该争取主动,增加在国际社会的被认知性和普遍接受性,不能再局限于人民币升不升值、升多升少的这种只见树木不见森林的思维定式中。
8、去年年底提出从紧的的货币政策是正确的,但政策只有恰当其时才能恰当其用,没有一成不变的政策。我们认为,2008  年最可能的政策取向是保持政策的灵活机动性,维持留有相机抉择的回旋余地。制定有助于市场形成良好预期的政策,防止政策本身成为经济不稳定的源头。

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