圣农发展发布2011年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司发布2011年三季报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司共实现营业收入20.97亿元，同比增长49.89%，实现归属上市公司股东净利润3.12亿元，同比增长107.47%，毛利率20.48%（其中三季度单季毛利率为27.50%），同比增长4.29个百分点，实现每股收益0.36元，基本符合我们此前的预期。公司业绩增长的主要原因在于：依托禽畜行业在三季度的持续高景气行情，公司鸡肉销售价格明显提升，同时适逢公司新募投项目逐步达产，产能与销量同比也出现上扬，公司预计2011年归属上市股东净利润同比增长90%~140%。我们预计公司2011年全年屠宰量接近1.3亿只，鸡肉销量27万吨，2011和2012年每股收益分别为0.61和0.81元，目前股价对应11年PE为27倍，维持"增持"评级，给予2011年30倍市盈率，目标价18.50元。
        产能扩张适逢行业景气，量价齐升引致毛利提升：  
        我们估算公司前三季度的屠宰量在8250万只左右，其中上半年约4900万只，三季度单季约3350万只（三季度单季单日屠宰量大约在43万只，公司每月实际加工屠宰有效天数大约为25至26天）。
        从终端产品上来看，我们预估前三季度公司鸡肉销量接近17万吨，同比增接近30%。同时由于价格同比有15.7%的增长（我们测算前三季度销售均价在12400/吨左右），而成本虽然在人力和原材料不断攀升的基础上也有所提高，但涨幅仅为8.9%，致使公司单只鸡的盈利能力较去年同期有明显增强，我们测算前三季度公司单只鸡大约有5元钱的毛利（由于三季度景气度较高，我估算其单季单只鸡毛利在6元以上）。
        产能方面。公司报告期内"年新增  9600万羽肉鸡工程及配套工程"建设项目中的种鸡场陆续投产，期末父母代种鸡存栏数量增加（预计整个项目将于明年6月份前全部达成投产，达产后预计年新增鸡肉19.22万吨）；同时报告期内公司积极向上游延伸产业链，二个祖代种鸡场已建成投产（目前仍有3个种鸡厂在建，全部达产后公司年饲养祖代种鸡可达5.4万套，提供父母代种鸡200万套），我们认为产业链的延伸将增强公司生产的稳定性、提高公司的盈利能力和抗风险能力。最后，公司与美国莱吉士公司共同投资设立的"福建福圣农牧发展有限公司"（直接向麦当劳公司提供鸡肉产品的计划）也将逐步释放产能
        财务方面，由于在非公开发行股票募集资金到位之前，公司为"年新增9600万羽肉鸡工程及配套工程"建设项目筹措资金，增加了银行借款并于2011年上半年新增发行了短期融资券，利息费用大幅增加，导致财务费用增长较快，同比增长81.19%。同时由于公司生产经营规模不断扩大，加上非公开发行股票而增加了相关费用、控股子公司福建欧圣农牧发展有限公司一次性摊销了开办费，导致管理费用也同比增长40.69%，但占比营业收入仍属较低水位（2.59%）。
        展望四季度和明年，我们认为，随着新募投项目的继续深化扩产，四季度单季屠宰量环比将继续增长（目前十月份公司的平均单日屠宰量大约53万-54万只，随着募投项目的继续深化，11和12月份还会再有所提升），同时公司目前屠宰的肉鸡重量同比去年有所增长，基本在4.6斤至5.0斤之间，只有少部分产品大约在4.0斤至4.6斤（主要用于做"肯德基"的小型鸡块）我们预计四季度单季的屠宰量有望达到4600万只，单季鸡肉销量突破9万吨，全年销量27万吨。同时，我们预计公司2012年屠宰量在2亿只以上是较大概率事件。