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海康威视研究报告:中邮证券-海康威视-002415-净利润受增值税退税未执行负面影响较大-111013

股票名称: 海康威视 股票代码: 002415分享时间:2011-10-18 08:39:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 何阳阳
研报出处: 中邮证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐(上调)
研报大小: 283 KB 分享者: no****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          1-9  月份公司实现营业总收入34.53  亿元,同比增长44.3%;营业利润9.84  亿元,同比增长42.2%;净利润8.69  亿元,同比增长32.6%;基本每股收益0.87  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度净利润增速低于预期,主要是受今年软件增值税超负退税尚未执行所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计全年净利润将同比增长30%-50%。
        三季度营收表现平稳,毛利率仍保持较好水平。三季度公司前端音视频产品(监控摄像头、监控球机等)延续了上半年的良好销售局面,同时,上半年完成开发的Netra平台也陆续进入销售环节;单季度营业收入为13.7  亿元,同比/环比增长38.4%/19.1%,增速较为平稳。公司坚持高端市场,避免了今年以来中低端市场的杀价竞争,三季度综合毛利率为50.6%,尽管相比二季度减少1.4%,但仍保持在较高水平。
        净利润受增值税退税未执行负面影响较大。公司营业利润率在前三季度保持了稳定。毛利率受益于产品结构变化同比增加约1%;而由于人工成本上涨和员工数量扩张较快,销售费用和管理费用今年增长较快,但超募资金带来的利息净收入使得公司期间费用率同比持平。营业外收入前三季度为3,431  万元,相比去年同期的6,310  万元明显减少,主要是受2011  年软件增值税超负退税至今尚未正式实行的负面影响。简单测算,若加回增值税退税,公司前三季度EPS  有望增厚0.04  元,净利润增速有望提速至41%。
        重庆项目兑现进度将提前。公司承担的重庆市社会公共视频信息管理系统全部建设合同金额为77  亿元,其中按照进度付款的建设合同为16.6  亿元,BT  投资建设合同为60.4  亿元。与上次公布相比较,合同总金额有增加,且包括了按进度付款的项目部分,使得重庆项目对公司业绩的贡献有望提前,在一定程度上也将缓解公司的资金压力。
        多重发展机遇巩固增长持续性。今年以来,公司前端产品迅速放量,顺利完成了产品线从后端向前端延伸;同时,公司亦调整了单一平台策略,进入低端DVR/NVR  市场,增强了配套能力。公司已处于由单纯的产品提供商往整体解决方案提供商转型的过程。
        我们认为,随着公司战略的转型,长期增长的持续性得到巩固,将是未来行业集中度提升的赢家。预计公司2011-2013  年EPS  分别为1.47  元、2.05  元和2.67  元,对应PE  分别是29  倍,21  倍和16  倍,上调投资评级至“推荐”。
        

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