1-9 月份公司实现营业总收入34.53 亿元,同比增长44.3%;营业利润9.84 亿元,同比增长42.2%;净利润8.69 亿元,同比增长32.6%;基本每股收益0.87 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度净利润增速低于预期,主要是受今年软件增值税超负退税尚未执行所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计全年净利润将同比增长30%-50%。
三季度营收表现平稳,毛利率仍保持较好水平。三季度公司前端音视频产品(监控摄像头、监控球机等)延续了上半年的良好销售局面,同时,上半年完成开发的Netra平台也陆续进入销售环节;单季度营业收入为13.7 亿元,同比/环比增长38.4%/19.1%,增速较为平稳。公司坚持高端市场,避免了今年以来中低端市场的杀价竞争,三季度综合毛利率为50.6%,尽管相比二季度减少1.4%,但仍保持在较高水平。
净利润受增值税退税未执行负面影响较大。公司营业利润率在前三季度保持了稳定。毛利率受益于产品结构变化同比增加约1%;而由于人工成本上涨和员工数量扩张较快,销售费用和管理费用今年增长较快,但超募资金带来的利息净收入使得公司期间费用率同比持平。营业外收入前三季度为3,431 万元,相比去年同期的6,310 万元明显减少,主要是受2011 年软件增值税超负退税至今尚未正式实行的负面影响。简单测算,若加回增值税退税,公司前三季度EPS 有望增厚0.04 元,净利润增速有望提速至41%。
重庆项目兑现进度将提前。公司承担的重庆市社会公共视频信息管理系统全部建设合同金额为77 亿元,其中按照进度付款的建设合同为16.6 亿元,BT 投资建设合同为60.4 亿元。与上次公布相比较,合同总金额有增加,且包括了按进度付款的项目部分,使得重庆项目对公司业绩的贡献有望提前,在一定程度上也将缓解公司的资金压力。
多重发展机遇巩固增长持续性。今年以来,公司前端产品迅速放量,顺利完成了产品线从后端向前端延伸;同时,公司亦调整了单一平台策略,进入低端DVR/NVR 市场,增强了配套能力。公司已处于由单纯的产品提供商往整体解决方案提供商转型的过程。
我们认为,随着公司战略的转型,长期增长的持续性得到巩固,将是未来行业集中度提升的赢家。预计公司2011-2013 年EPS 分别为1.47 元、2.05 元和2.67 元,对应PE 分别是29 倍,21 倍和16 倍,上调投资评级至“推荐”。