2007 年我国GDP 同比增长11.4%,较06 年提高0.3 个百分点,消费和投资增速均在继续提高,虽然粮食继续增产,但是仅比06 年提高0.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体来看,我国内需增长趋于上升,而物价情况仍然令人担忧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从消费上看,07 年我国城镇居民人均可支配收入的实际增长比06 年再次提高1.8 个百分点,收入增长支持消费,07 年我国消费品零售总额的实际增速比06 年也上升了0.3 百分点。从投资上看,07 年城镇固定资产投资同比增速比06 年加快了1.5 个百分点,而08 年又是地方政府的换届之年,根据历年经验,今年的投资需求将会十分强烈。
物价情况仍然令人担忧。07 年CPI 同比上升4.8%,其中食品对CPI上涨贡献了4.0 个百分点,居住类贡献0.6 个百分点。PPI 指数和原材料燃料动力购进价格也出现了大幅上升,上游向下游的价格传导压力正在增大。虽然07 年粮食小幅增产,但库存仍整体趋于下降,粮食供求偏紧,因此2008 年粮食和食品类价格仍存在着较大的上涨压力。
近期我国再度出现大面积的拉闸限电现象,其中一个主要原因是电煤紧张、煤价高涨,而国家对电力价格采取行政控价,掐断煤电价格联动,部分电厂迫停发避亏,致使电力供给下降。行政控价的弊端已初步显现,最终会导致供求缺口扩大,从而给远期形成更大的通胀压力。
由于对经济前景担忧,上周美联储紧急降息75 bp,且市场预期本周联储可能会继续降息。我们认为,我国内需正在快速增长,这将减弱外部需求下降对我国经济增长的冲击;同时,由于国内的通胀趋势并不乐观,因此即使有较大的外部压力,08 年央行仍会有1-2 次的加息。
上周两期浮动利率金融债的中标利差都明显低于之前的市场预期,且中期国债双边频繁被点,中长期国债收益率继续下降;同时,国债金融债利差过大,也使中长期金融也吸引了一定的买盘。在市场流动性充裕和对近期加息可能性降低的预期下,当前债市出现了一波反弹行情,预计本周五投标的7 年期国债会受到市场热捧而推动利率走低。