后市研判

从已公布的九月的宏观数据看，经济继续呈现缓慢的下滑趋势，CPI同比增长6.1%略低于市场预期，但环比八月仍有0.5%的增长，通胀回落尚待未来两个月的数据验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出口方面整体增长17%，增速较八月明显回落，值得注意的是对欧洲的出口增速迅速回落到9%的水平，表明欧债危机的影响已经波及到了中国。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）人民银行发布的9月份货币和信贷数据同样继续显示了回落趋势，9月M2同比增长13.0％，低于市场预期的14％，较8月的13.5％下降0.5个百分点。新增贷款4700亿元，低于市场预期的5000-5500亿元。金融机构人民币贷款余额同比增长15.9％，比8月份16.4％继续回落。9月M1同比增速更是大幅滑落至8.9%，接近08年金融危机时的最低值附近。但由于今年以来银行系统出现资金大量移至表外的现象，实际M1、M2的增速将超过名义数据，央行在正式场合的表态也基本确认了这一现象。因此从通胀和货币供应两个角度看，货币政策的实质性放松尚待时日。众所周知，市场策略模型存在M1与A股指数高度相关的结论，07年以来似乎一直有效，但09年以来则显著失灵，我们认为9月份M1数据不能简单推论是A股反转信号。